4 月10 日上午，周大生正式官宣任嘉伦为全新品牌代言人，同时计划在4月11 日-4 月17 日在北京、广州、成都、西安、武汉等9 大城市进行地标宣传活动，彰显品牌影响力。

    嘉伦如故大生有约，年轻化代言人有望触发粉丝效应。任嘉伦作为新生代年轻演员，在逐梦道路上的持续前行，从角色中体会千面人生，这与周大生珠宝不断探索持续革新，打造百面切工钻石的品牌形象相得益彰。同时，根据周大生官方微博，目前任嘉伦佩戴了非凡金、都市独白、LOVE100 星座极光钻石大师等多系列产品，任嘉伦本身自带的粉丝流量涉及多年龄带，考虑到周大生独特的情景风格珠宝模式，有望为公司实现业绩增长。

    收入端黄金产品销售逐步发力，省代模式初现成效。近期公司发布21 年业绩快报及22 年1-2 月经营数据。公司21Q1-Q4 营收分别为11.57 亿元、16.32 亿元、36.84 亿元、26.82 亿元，分别同增70.7%、63.9%、119.9%、54.6%，22 年1-2 月实现营业收入23.19 亿元左右，同增203.11%，加大扩张步伐。公司通过省级服务中心开展黄金展销业务，在黄金产品上逐步发力，下半年度黄金产品销售增长明显，随着渠道布局和产品升级持续推进，配合营销以及门店形象升级，后续收入有望加速增长。

    持续拓展终端门店，发力高端市场增长空间明显。截至21 年末公司门店数量达到4502 家，净增313 家。分季度看，公司21Q1-Q4 分别净增门店数量分别为2、66、100、145 家，下半年一方面公司拓店速度明显加快，一方面关店数量开始减小，门店运营逐步摆脱疫情影响。公司在渠道布局方面引入省级服务商赋能加盟商，提升供应链运营及资金周转效率，着力整合市场优质客户资源，激发渠道发展活力，强化公司品牌拓展及渗透力。

    投资建议：黄金珠宝行业持续迭代，公司激发渠道发展活力、强化品牌势能，未来有望首先受益。黄金珠宝行业需求侧消费场景数更多样化，消费频次高频化，消费者愿意因为设计和文化内涵支付工费的意愿持续在增强，消费者更信赖头部品牌；供给侧有产品组织及设计能力的品牌，未来竞争力会越来越强。周大生一方面持续产品升级迭代，一方面加速渠道布局以及门店的精细化运营，随着精细化运营体系的落地，加盟商队伍的优化，省级服务商服务的加持，未来公司品牌力有望持续提升。考虑疫情因素影响，我们调整公司 22-23 年盈利预测为 14/16 亿（前值为 15/17 亿），对应 PE 为10/9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复风险、公司经营风险、代言人声誉风险、拓店不及预期、业绩快报为初步测算结果，具体财务数据以公司披露的年报为准