2021 年归母净利润同比增长20.85%, 1Q2022 归母净利润同比增长23.26%4 月29 日，公司公布2021 年年报及2022 年一季报：2021 年实现营业收入91.55亿元，同比增长80.07%，实现归母净利润12.25 亿元，折合成全面摊薄EPS 为1.12 元，同比增长20.85%，实现扣非归母净利润11.93 亿元，同比增长26.16%。

    　　1Q2022 实现营业收入27.54 亿元，同比增长138.15%，实现归母净利润2.90亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.26 元，同比增长23.26%，实现扣非归母净利润2.82 亿元，同比增长26.29%。

    　　公司2021 年综合毛利率下降13.72 个百分点，期间费用率下降6.29 个百分点2021 年公司综合毛利率为27.31%，同比下降13.72 个百分点。1Q2022 公司综合毛利率为20.17%，同比下降20.25 个百分点。

    　　2021 年公司期间费用率为8.59%，同比下降6.29 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为7.61%/1.06%/-0.23%/0.15%，同比分别变化-5.53/-0.89/+0.23/-0.10 个百分点。1Q2022 公司期间费用率为6.52%，同比下降6.79个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为5.71%/0.80%/-0.11%/0.12%，同比分别变化-5.89/ -1.04/+0.29/-0.14 个百分点。

    　　省代模式推行初见成效，加大黄金产品发展力度2021 年公司门店净增加313 家，截至2021 年末，公司共拥有门店4502 家，其中加盟门店4264 家，自营门店238 家。在产品研发方面，2021 年公司推出了“LOVE100 星座极光钻石大师款、“周大生非凡古法黄金”系列，加大黄金产品的IP 合作力度，推出了黄金文创IP 联名“非凡 国潮”系列。同时，由于公司于3Q2021 引入新的业务模式，通过展销方式直接向加盟商批发供货，使得黄金销售收入大幅增加，2021 年公司加盟单店平均黄金产品批发销售收入同比增长545.34%。在线上发展方面，公司2021 年开启私域X 直播电商模式，与完美日记首次尝试异业合作。

    　　维持盈利预测，维持“增持”评级

    　　公司2021 年及2022 年一季度业绩基本符合预期，我们维持对公司2022/2023年EPS 的预测1.34/1.58 元，新增对公司2024 年EPS 的预测1.76 元。公司省代模式进展顺利，加大黄金产品发展力度，维持“增持”评级。

    　　风险提示：低线城市消费恢复情况低于预期，黄金珠宝消费低于预期，省代模式推广不及预期。