周大生发布2021 年报：2021 全年实现收入91.55 亿元，同比增长80.07%；归母净利润12.25 亿元，同比增长20.85%，扣非归母净利润11.93 亿元，同比增长26.16%。摊薄EPS 为1.12 元；加权平均净资产收益率21.33%，经营性现金流净额1.97 亿元，同比下降85.57%。2021 分配预案：以股本11 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利 5 元（含税）。

    　　2022 年一季度业绩：2022 一季度营业收入27.54 亿元，同比增长138.15%；归母净利润2.9 亿元，同比增长23.26%。扣非归母净利润2.82 亿元，同比增长26.29%。公司面对新冠疫情局部频发对经营业务所带来的困难外部环境，扎实推进各项经营业务，电商业务实现较大幅度增长，黄金产品展销业务稳步开展，公司整体经营业务延续较好的发展态势。

    　　简评及投资建议。

    　　1、2021 年整体表现与快报一致，1Q22 稳定增长奠定良好开局。公司2021 年收入91.55 亿元增80.07%，归母净利润12.25 亿元增20.85%。2022 一季度营业收入27.54 亿元，同比增长138.15%；归母净利润2.9 亿元，同比增长23.26%。

    　　公司积极探索融合发展新模式，激发渠道发展活力，自2021 年下半年开始通过引入省级服务中心合作的方式开展黄金展销业务，黄金产品体系初步形成，在黄金产品上逐步发力，黄金产品类收入增长明显。

    　　（A）分业务模式：加盟业务：2021 年收入65.22 亿元，同比增长103.66%，占总收入的71.24%，其中黄金产品批发销售收入36.45 亿元，同比增长591.37%，主要由于公司加强硬金、古法、5G 类等精品黄金产品的开发，同时在下半年引入省级服务中心业务模式，使得黄金产品销售快速增长；1Q22 收入20.63 亿元，同比增长228.79%，其中黄金产品批发销售收入17.06 亿元，同比增长679.03%。电商业务：2021 年收入11.48 亿元，同比增长18.17%，受2020年同期疫情爆发初期快速增长形成的较高基数以及部分渠道业务模式转变影响，电商业务增长速度趋于平缓；1Q21 收入2.81 亿元，同比增长90.48%。

    　　线下自营：2021 年收入12.6 亿元，同比增长74.97%，占总收入的13.76%，收入增长主要来源于黄金产品的拉动；1Q22 收入3.59 亿元，同比增长4.33%。

    　　（B）分品类：镶嵌产品：2021 年收入22.29 亿元，同比增长0.90%，占总收入的24.34%，占比较去年同期下降19.11pct；素金产品：2021 年收入55.65亿元，同比增长233.22%，占总收入的60.79%，受黄金类收入大幅增长影响，素金产品收入占比增加明显；品牌使用费：2021 年收入6.94 亿元，同比增长25.43%，占总收入的7.58%。

    　　风险提示：行业需求疲软；扩张速度不确定；存货管理风险。