公司1H2022 营收同比增长82.79%，归母净利润同比减少4.07%8 月29 日，公司公布2022 年半年报：1H2022 实现营业收入50.98 亿元，同比增长82.79%，实现归母净利润5.85 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.53 元，同比减少4.07%，实现扣非归母净利润5.61 亿元，同比减少3.44%。

    　　单季度拆分来看，2Q2022 实现营业收入23.44 亿元，同比增长43.57%，实现归母净利润2.95 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.27 元，同比减少21.22%，实现扣非归母净利润2.80 亿元。

    　　公司1H2022 综合毛利率下降18.31 个百分点，期间费用率下降4.82 个百分点1H2022 公司综合毛利率为22.16%，同比下降18.31 个百分点。单季度拆分来看，2Q2022 公司综合毛利率为24.49%，同比下降16.00 个百分点。

    　　1H2022 公司期间费用率为7.02%，同比下降4.82 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为6.26%/0.82%/-0.18%/0.12%，同比分别变化-4.33/-0.73/+0.32/-0.08 个百分点。2Q2022 公司期间费用率为7.61%，同比下降3.19个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为6.90%/0.84%/-0.26%/0.13%，同比分别变化-2.97/ -0.49/ +0.31/-0.03 个百分点。

    　　黄金产品增长势头向好，加强线上业务发展力度2022 年上半年，公司黄金产品体系更加完善，推出国家宝藏等系列产品，通过区域展销模式提升供货效率，加盟单店平均黄金产品批发销售收入70.29 万元，同比增长640.28%。截至2022 年半年度末，公司门店数量达4525 家，其中加盟门店4290 家，自营门店235 家；按门店所在城市线级划分，位于一二线的终端门店1362 家，占比30.1%；位于三四线及以下城市的终端门店3163 家，占比69.9%。线上方面，2022 年上半年公司在天猫、京东、抖音渠道营业收入分别为3.25 亿元、952.49 万元、1.26 亿元。

    　　维持盈利预测，维持“增持”评级

    　　公司业绩符合公司于7 月28 日发布的2022 年半年度业绩快报，我们维持对公司2022/2023/ 2024 年归母净利润的预测13.54/15.60/17.66 亿元。公司省代模式进展顺利，黄金产品增长势头强劲，维持“增持”评级。

    　　风险提示：低线城市消费恢复情况低于预期，黄金珠宝消费低于预期，省代模式推广不及预期。