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周大生(002867)机构评级研报股票分析报告

 
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周大生(002867):黄金维持高景气 推出经典店加密渠道布局

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2022-11-02  查股网机构评级研报

  核心观点:

      事件:公司披露2022年三季报,前三季度实现营收89.4亿元,同比增长38.05%,实现归母净利润9.3亿元,同比下滑7.48%,实现扣非归母净利润8.7亿元,同比下滑9.78%。单Q3实现营收38.4亿元,同比增长4.19%,实现归母净利润3.45亿元,同比下滑12.72%,实现扣非归母净利润3.08亿元,同比下滑19.4%。  

      分业务模块来看,黄金品类持续高增。(1) 前三季度自营线下实现收入8.61亿元,同比下滑6.06%,单Q3同比增长8.9%,黄金类同比增长19.3%,维持高景气度。(2)前三季度线上业务实现收入8.94亿元,同比增长20.97% (3)前三季度加盟业务实现收入70.15亿元,同比增长51.1%,单Q3镶嵌类同比下滑43.5%,黄金类同比增长22 %。  

      黄金产品比例提升拉低毛利率,期间费用率平稳。(1)公司Q3綜合毛利率为17.91%,同比下滑3.14pp. (2)期间费用率为5.57%,同比下滑0.69pp;其中,销售费用率为4.96%,同比下滑0.70pp,管理费用率为0.59%,同比下滑0.04pp. (3)公司前三季度实现经营性净现金流2.11亿元,同比增长124.27%。  

      门店扩张方面,截至22年9月底,公司门店共计4573 家(加盟店4339家、自营店234家),其中一二线城市终端店占比近30%。单Q3新增191家,闭店143家,渠道调整仍在继续。推出经典店加密布局,降低加盟商开店成本,同场二店拓展增长空间。 

      盈利预测与投资建议:公司稳步推进省代业务,逐步落实黄金产品配货模型,主线产品战略调整到位,定位较高的国潮系列受到市场欢迎。

      预计公司22-24年归母净利润预测分别为12.0、13.9、 15.8亿元,参考行业平均估值,给予公司23年12XPE,对应合理价值为15.24 元/股,给予“买入”评级。

      风险提示:宏观经济低迷,抑制可选消费的需求释放;市场竞争加剧,品牌加速开店抢夺市场:中小品牌出清速度低于预期。

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