事件

    　　公司发布2022 年年报及2023 年一季报。

    　　点评：

    　　公司经营整体稳健，一季度实现良好开局

    　　2022 年全年，公司实现营业收入111.18 亿元，同比增长21.44%，归属于母公司净利润10.90 亿元，同比下滑10.94%。2023 年一季度公司实现营业收入41.22 亿元，同比增长49.65%，归母净利润3.65 亿元，同比增长26.06%，实现扣非后归母净利润3.56 亿，同比增长26.06%。

    　　素金类产品维持高景气，镶嵌恢复正增长，自营线上业务收入增长迅猛分产品来看，22 年素金首饰/镶嵌首饰收入分别为84.68/13.00 亿元，同比增长52.16%/-41.69%，受经营环境不确定性及消费者信心因素影响，镶嵌产品销售同比下滑较为明显，黄金类延续较高景气度。2023 年Q1 公司镶嵌类产品营业收入 2.21 亿元，同比增长12.22%，素金类产品营业收入35.01 亿元，同比增长 56.3%，镶嵌边际有所改善。分渠道看，2022 年自营线下业务/自营线上业务/加盟业务收入分别为10.69/15.46/82.96 亿元，同比增长-15.13%/34.65%/27.2%。主要系二季度受到外部环境影响，部分线下自营门店经营停滞所滞。2023 年一季度，公司自营线下业务/自营线上业务/加盟业务收入分别为4.89/5.21/30.72 亿元，同比增长36.28%/85.72%/ 48.91%，黄金产品及线上业务继续保持较快增长。

    　　优化调整市场布局，提升拓店质量

    　　2022 年周大生品牌终端门店数量 4616 家，其中加盟门店 4367 家，自营门店 249 家，2022 年度累计新增门店 620 家，累计撤减门店506 家，净增加门店 114 家。2023 年一季度周大生品牌终端门店数量 4,637 家，其中加盟门店 4,368 家，自营门店 269 家，公司终端门店数量较年初净增加 21 家。面对激烈的市场竞争，公司不断提升拓店质量，用舞台思维打造超级门店，多措并举，加速推进门店数量的增长。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司是国内最具规模的珠宝运营商之一，产品、品牌、渠道相互赋能。我们预计2023-2025 年公司EPS 分别为1.25/1.49/1.71 元，对应PE 分别为14/11/10x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　拓店不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。