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周大生(002867)机构评级研报股票分析报告

 
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周大生(002867):全渠道齐发力 黄金品类高景气带动23Q1高增长

http://www.chaguwang.cn  机构:上海证券有限责任公司  2023-05-02  查股网机构评级研报

  事件概述

      4月28日,公司发布22年年报及23年一季报。2022年实现营收111.18亿元,同比增长21.44%;归母净利润10.91亿元,同比下降10.94%。

      23年Q1收入业绩均实现高增, 实现营收41.22亿元, 同比增长49.65%;归母净利润3.65亿元,同比增长26.06%。2022年公司拟每10股派发现金股利 6 元。

      分析与判断

      分产品看,23Q1 营收高速增长主要系黄金品类带动,镶嵌产品恢复正增长。黄金品类营收35.01 亿元,同比高速增长 56.3%,收入贡献为85%(同比+5pct,环比+7pct);镶嵌类产品营收 2.21 亿元,同比增长 12.22%,营收贡献5%,同比环比均有所下滑。我们认为黄金作为高景气品类仍会持续拉动增长,镶嵌随着婚庆需求不断释放或将稳步增长、环比改善。

      分渠道看,加盟为主要收入来源,电商增长较快。23Q1 加盟渠道实现营收30.72 亿元,同比快速增长 48.91%,营收贡献为75%;自营线下渠道实现营收4.89 亿元,同比增长 36.28%,收入贡献12%;电商业务增长明显,营收5.21 亿元,同比增长 85.72%,收入贡献13%。一季度全渠道发力,均实现较快速度增长,我们认为未来随着渠道加速扩张、公司品牌营销能力不断加强,收入规模有望实现稳定增长,市场份额或将不断提升。

      22 年优化关店较多,23 年逐渐恢复拓店速度。22 年全年新开门店620家,调整优化506 家,净增加114 家。截至23Q1 公司门店数量 4637家,其中加盟门店 4368 家,自营门店 269 家,Q1 净增加 21 家。公司门店主要集中在低线城市,22 年三四线及以下城市门店数量占比达70%,自营门店主要集中在一二线城市,占比达84%。我们认为未来随着省代及加盟商齐发力,公司门店有望加速拓展。

      投资建议

      我们看好公司渠道与产品共同驱动发展,预计公司 23-25 年营业收入为150.20/178.56/211.21 亿元,同比+35%/19%/18%;公司23-25 年归母净利润为13.29/15.80/18.55 亿元,同比+22%/19%/17%,对应EPS 为 1.21/1.44/1.69 元,当前收盘价对应 PE 为14/12/10 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      门店扩张不及预期风险;省代模式开展不及预期风险;行业竞争加剧风险;金价波动风险。

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