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周大生(002867)机构评级研报股票分析报告

 
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周大生(002867):23Q1强劲复苏 黄金品类维持高增

http://www.chaguwang.cn  机构:东方证券股份有限公司  2023-05-03  查股网机构评级研报

  公司发布2022 年报+23Q1 季报,2022 年实现营业收入111.2 亿,同比增长21.4%,归母净利润10.9 亿,同比-10.9%;其中22Q4 在疫情之下,收入和归母净利润分别同比-18.7%和-26.9%。23Q1 收入和净利润分别实现41.2 亿和3.7 亿,同比增长49.7%和26.1%。年报拟每10 股派现金股利6 元(含税)。

      2022 年黄金品类高速增长,电商渠道增速较快。1)分品类看:2022 年镶嵌类/素金类/品牌使用费分别实现收入13.0/84.7/6.2 亿元,同比增长-41.7%/52.2%/-10.1%,素金类产品收入占比同比提升15.4pcts 至76.2%。公司也加快了黄金产品的 IP 合作力度,重磅推出了与国家级文化 IP《国家宝藏》的联名系列,同时也迭代了黄金文创 IP 联名“非凡国潮”系列。2)分渠道看:2022 年电商/加盟/自营线下分别实现收入15.5/83/10.7 亿元,同比分别+34.7%/+27.2%/-15.1%。电商渠道在业内保持领先, 2022 年“双十一”活动期间线上全渠道成交额 9.4 亿,取得了天猫珠宝行业第一和视频号珠宝类目第一的成绩。全年自营门店净增11 家至249 家,加盟门店净增103 家至4,367 家。

      23Q1 强劲复苏,黄金品类继续维持高景气。1)分品类看,23Q1 年镶嵌类/素金类产品营业收入 2.2/35.0 亿元,同比增长 12.2%/56.3%。2)分渠道看,自营线下实现营业收入4.9 亿元(+ 36.28%),电商业务实现营业收入 5.2 亿元(+85.7%),加盟业务实现营业收入30.7 亿元(+48.9%)。23Q1 公司自营和加盟渠道分别净开店20、1 家。3)23Q1 公司毛利率为17.91%(-2.26pct),销售/管理/研发费用率分别为4.51%/0.54%/0.09%,同比分别-1.2/-0.3/+0.0pct,净利率为8.84%(同比-1.65pct)。

      展望未来,预计终端黄金销售有望保持2-3 年的高景气,叠加周大生经典店+省代模式的逐步成熟,我们公司后期净开店有望提速。同时伴随公司的黄金配货模型+产品力的逐步深化,公司有望充分受益于行业的高景气。

      我们调整2023-2024 年并引入2025 年盈利预测,预计23-25 年每股收益为1.21/1.43/1.66 元(原2023-2024 年为1.34 和1.55 元),参照可比公司,给予2023年18 倍PE 估值,对应目标价21.78 元,维持“增持”评级。

      风险提示:行业竞争加剧、终端消费需求减弱等。

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