chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

周大生(002867)机构评级研报股票分析报告

 
个股机构研究报告机构评级查询:    
 

周大生(002867):电商渠道及黄金品类表现靓丽 23Q1良好开局

http://www.chaguwang.cn  机构:山西证券股份有限公司  2023-05-04  查股网机构评级研报

事件描述

    公司发布2022 年年报及2023 年1 季报。2022 年,公司实现营收111.18 亿元,同比增长21.44%,实现归母净利润10.91 亿元,同比下滑10.94%,实现扣非净利润10.25亿元,同比下滑14.06%。23Q1,公司实现营收41.22 亿元,同比增长49.65%,实现归母净利润3.65 亿元,同比增长26.06%,实现扣非净利3.56 亿元,同比增长26.49%。

    公司拟向全体股东每10 股派发现金红利6 元(含税),派息率59.4%。

    事件点评

    22Q4 疫情影响下营收、净利润同比下滑,23Q1 公司实现开门红。2022 年,公司实现营收111.18 亿元,同比增长21.44%。分季度看,22Q1-23Q1 分别实现营收27.54、23.44、38.39、21.82、41.22 亿元,同比增长138.15%、43.57%、4.19%、-18.66%、49.65%。2022 年,公司实现归母净利润10.91 亿元,同比下滑10.94%。分季度看,22Q1-23Q1 分别实现归母净利润2.90、2.95、3.45、1.60、3.65 亿元,同比增长23.26%、-21.22%、-12.72%、-26.88%、26.06%。今年1 季度,珠宝线下消费场景回归常态,春节返乡人群送礼需求及婚庆刚需释放,叠加金价稳步上涨,黄金类产品消费市场热情持续,公司营收实现接近50%的高速增长,其中素金类产品营收35.01 亿元,同比增长56.3%,镶嵌类产品营收2.21 亿元,同比增长12.2%。

    2022 年线上渠道表现强劲,2023 年线下门店拓展有望加速。分渠道看,自营线下渠道,2022 年实现营收10.69 亿元,同比下滑15.1%,期末门店数量249 家,较年初净增11 家,单店收入451.1 万元,同比下降13.7%,其中镶嵌产品、黄金产品分别下降39.4%、7.8%。自营线上渠道,2022 年实现营收15.46 亿元,同比增长34.6%,其中镶嵌、素金、银饰等其它品类分别实现营收1.08、11.53、2.85 亿元,同比增长16.8%、36.1%、36.4%;其中天猫、京东、抖音、快手收入分别为7.75、2.74、2.58、0.8 亿元,抖音、京东渠道均实现翻倍左右增长,天猫渠道实现低单位数稳健增长。加盟渠道,2022年实现营收82.96 亿元,同比增长27.2%,期末门店数量4367 家,较年初净增103 家,单店出货194.2 万元,同比增长20.3%,其中镶嵌产品、黄金产品分别下降47.6%、增长65.0%。2022 年,公司在周大生综合店的基础上推出周大生经典店,以黄金品类为主,在轻投资、精运营上较周大生综合店有明显差异化,有助于品牌深耕市场,强化渠道覆盖。

    23Q1,自营线下、自营线上、加盟渠道营收分别为4.89、5.21、30.72 亿元,同比增长36.3%、85.7%、48.9%,黄金产品及线上业务保持高速增长,实现良好开局,23Q1 末公司门店数 量4637 家,加盟、自营分别为4368、269 家,较年初净开1、20 家。

    加大黄金产品系列化研发力度,23Q1 黄金产品收入比重显著提升。分产品看,镶嵌产品,2022 年实现营收13.0 亿元,同比下降41.7%,毛利率31.45%,同比提升1.71pct。

    素金产品,2022 年实现营收84.68 亿元,同比增长52.2%,毛利率8.18%,同比下滑2.41pct。

    公司加强时尚、文创类黄金的研发推广力度,重磅推出了与国家级文化IP《国家宝藏》

    的联名系列,同时,迭代了黄金文创IP 联名“非凡国潮”系列。2022 年,镶嵌产品、素金产品营收占公司收入比重为11.69%、76.17%,同比下滑12.7、提升15.4pct,23Q1,镶嵌产品营收占比继续下降至5.4%,素金产品营收占比提升至84.9%。

    产品结构变化使得公司毛利率下滑,公司加强费用管控。盈利能力方面,2022 年毛利率同比下滑6.5pct 至20.8%,主因黄金类、镶嵌类产品销售收入增减变动使得收入结构发生了较大变化所致。22Q4 毛利率同比提升0.4pct 至22.6%,23Q1 毛利率同比下滑2.3pct 至17.9%。费用率方面,2022 年,期间费用率合计下滑1.0pct 至7.6%,其中销售/管理/研发/财务费用率为6.7%/0.8%/0.1%/-0.1%,同比-0.9/-0.2/-0.0/+0.1pct,综合影响下,2022 年销售净利率9.8%,同比下滑3.6pct,22Q4 销售净利率下滑0.8pct 至7.3%,23Q1 销售净利率同比下滑1.6pct 至8.8%。存货方面,截至2022 年末,公司存货为33.42 亿元,同比增长21.65,存货周转天数124 天,同比减少15 天,存货增长主要由于黄金类产品业务量增长备货量增加所致。现金流方面,2022 年公司经营活动现金流净额为10.18 亿元,同比增长417.87%,主因去年同期末为加盟客户提供应收账期尚未到期收回所致。

    投资建议

    今年1 季度,我国黄金首饰消费量同比增长12.3%,黄金均价同比增长9.9%,黄金消费态势恢复明显。公司实现良好开局,且黄金品类营收增速显著领先行业,为全年发展奠定良好基础,我们看好公司今年有望凭借经典店实现渠道扩张加速,以及发力黄金品类,持续增长。预计公司2023-2025 年EPS 为1.21、1.45、1.78 元,公司23、24年PE 为14.0、11.6 倍,维持“买入-B”建议。

    风险提示

    金价大幅波动;门店拓展不及预期;电商渠道增速不及预期;年度利润分配方案未实施的风险。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
Copyright 2007-2023
www.chaguwang.cn 查股网