事件概述

    　　公司发布2023 年三季报，前三季度，公司实现营收124.94 亿元/+39.81%，归母净利润10.95 亿元/+17.69%，扣非归母净利润10.54 亿元/+21.20%；单Q3 来看，公司实现营收44.20 亿元/+15.15%，归母净利润3.55 亿元/+2.86%，扣非归母净利润3.47 亿元/+12.35%。

    　　分析判断:

    　　黄金产品消费高景气延续，线上业务保持较快增长2023 年前三季度，公司实现营收124.94 亿元/+39.81%；分产品来看，镶嵌类/素金类产品营收分别为7.55/104.71 亿元，同比分别-22.48%/+51.67%，黄金产品消费高景气延续，镶嵌产品表现仍较弱；分渠道来看，自营线下业务实现营收12.33 亿元/+43.15%，电商业务实现营收15.6 亿元/+74.51%，加盟业务实现营收95.46 亿元/+36.07%。

    　　前三季度净开店215 家，线下门店稳步拓展

    　　2023 年前三季度，公司终端门店数量累计净增215 家（加盟店154 家、自营店61 家），其中，Q1/Q2/Q3 分别净增21/98/96 家（加盟店1/85/68 家、自营店20/13/28 家）。截至三季度末，公司终端门店数量达4831 家（加盟店4521 家、自营店310 家），其中，一二线城市门店占比32%，三四线及以下城市门店占比68%。

    　　毛利率结构性下滑，费用率基本持平

    　　2023Q3 ， 公司毛利率17.78%/-0.13pct ， 主要系毛利率相对较低的素金类产品占比提升； 期间费用率5.59%/+0.03pct，其中，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为4.98%/0.56%/0.06%/-0.01%，同比分别+0.02pct/-0.02pct/-0.01pct/+0.04pct。

    　　投资建议

    　　三季报业绩符合我们预期，我们维持此前盈利预测，预计2023-2025 年公司营收分别为156.94/187.02/219.27亿元，EPS 分别为1.24/1.51/1.80 元，2023 年10 月31 日收盘价（14.76 元）对应PE 分别为11.9/9.8/8.2倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　消费市场恢复不及预期、金价大幅波动、门店拓展不及预期。