中报收入、利润双高增，二季度拉开业绩兑现序幕

    公司于2019 年8 月29 日晚间公告称，2019H1 实现营收3.33 亿元（+46.23%），归母净利润4503.31 万元，同比增加4890.30 万元，扣非归母净利润3492.73万元，同比增加4630.43 万元。公司业绩符合预期，处于业绩预告区间中部。

    公司受益于5 月21 日交通运输部办公厅印发的《关于大力推动高速公路ETC发展应用工作的通知》政策影响，销售订单突增，二季度确认的营业收入和毛利率大幅增长，带动上半年业绩增长。

    1.8 亿ETC 用户总量完成是大概率事件，ETC 后市场空间广阔

    截至8 月27 日，全国ETC 用户累计达到11587.77 万，完成发行总任务的60.71%；截至7 月18 日，全国ETC 用户数量9151 万。我们可以计算在这40 天时间里，日发行量达到60.92 万套。根据国家发改委2019 年底1.8 亿ETC 用户总量的目标计算，今年剩下的126 天，日发行量只需达到50.89 万套即可，明显低于当前的日发行量。考虑到2020 年初高速公路ETC 通行费优惠政策开始实行，春运时点也逐步临近，今年四季度发行量或有望超预期，有望完成甚至超过1.8 亿的目标用户总量。2020 年7 月开始OBU 也将进入前装选配，推动OBU 需求持续增长。此外，在ETC 快速普及的背景下，ETC 支付的应用场景有望向停车场、路内停车、加油站、停车场、汽车美容等汽车消费场景延伸，仅停车场场景市场空间即超过200 亿元。

    ETC 龙头深度布局V2X，自研产品开始落地

    V2X 方面，公司持续投入研发，已推出C-V2X 车载终端、C-V2X 路侧基站、协同式红绿灯等产品，并应用于急转弯提醒、道路施工避让、红绿灯车速引导及紧急车辆避让等场景。公司V2X 产品已达到商业化标准，并与一汽、北汽、东风等车厂紧密合作，产品规模化销售可期。

    风险提示：ETC 投资增速低于预期；停车收费、V2X 业务拓展低于预期。

    投资建议：维持“增持”评级。

    预计2019-2021 年归母净利润5.06/3.06/3.73 亿元， 同比增速2237%/-39%/22% ； 摊薄EPS=4.30/2.60/3.17 元， 当前股价对应PE=16/26/21x，维持“增持”评级