投资事件 公司发布2022 年半年度报告，2022 年上半年公司实现营业收入21.84 亿元，同比下降8.13%；实现归母净利润0.43 亿元，同比下降43.10%，扣非后归属母公司股东的净利润0.55 亿元，同比下降21.98%，基本每股收益0.36 元，同比下降47.06%。

    我们的分析与判断

    （一）新冠疫情叠加国际局势动荡的负面影响拖累营业收入，新能源相关业务放量明显。受新冠疫情持续和国际政治局势动荡影响，公司国内外多个主要整车厂均发生不同程度的停工或减产；俄乌地缘政治冲突背景下上游原材料价格、能源价格与运输费用仍处于历史较高水平，芯片结构性短缺、汇率波动等也对公司经营形成扰动。2022 年Q2 公司录得营业收入10.90 亿元，同比下降9.08%，环比基本持平（-0.44%），Q2 收入整体稳健。新能源汽车市场景气背景下，公司加速推进新能源汽车项目，进入该领域的快速上升通道，公司新能源汽车相关业务同比增长超过200%，为公司未来业务增长奠定基础。

    （二）毛利率短期下行，费用压力微增。2022H1 公司销售毛利率为22.14%，同比-0.39pct，2022H1 销售费用率3.45%，同比+0.65pct；管理费用率6.92%，同比+0.43pct；研发费用率5.87%，同比+1.51pct。单季角度来看，Q2 单季公司实现归母净利润0.17 亿元，环比减少35.46%，同比减少56.32%；销售毛利率21.53%，同比-0.35pct，环比-1.22pct；销售费用率4.10%，同比+1.38pct，环比+1.30pct；管理费用率6.26%，同比-0.22pct，环比-1.76pct；研发费用率4.17%，同比+1.91pct，环比+0.42pct，研发投入力度加大。上半年公司毛利率下行，费用压力较大，同时由于就收购均胜群英产生的应收业绩补偿款与应付股权对公允价值进行调整导致公允价值变动损失1500 万元计入非经常性损益，导致公司业绩表现承压。

    （三）积极把握电动化、智能化发展趋势，全球化产研销投入持续加码。公司积极推进新能源产品电动化与智能化发展，其子公司均胜群英在新能源充配电系统和智能座舱部件领域持续发力，目前拥有5 所研发中心、12 处制造基地及10 余年生产研发经验，是戴姆勒奔驰、宝马、大众、奥迪、通用、福特、日产、特斯拉、蔚来、理想等国内外知名整车制造商的全球一级配套商。公司还持续不断加大研发投入，目前已有中国、德国、北美三大研发和创新团队，截至2022 年6 月30 日，公司在国内已获授权专利 391 项，境外已获授权专利 21 项，国内授权商标 36 项，海外获权商标 5 项，在核心产品的关键技术上掌握了独有的知识产权。

    投资建议 我们预计公司 2022~2024 年营业收入分别为 55.06 亿元、63.27 亿元、74.85 亿元，归母净利润分别为 0.56 亿元、 0.65 亿元、 0.74亿元，同比增速分别为 12.35%、15.76 %、14.29%，对应 EPS 分别为0.43元、0.49 元、0.56 元，维持“推荐”评级。

    风险提示1、疫情对公司产销带来不利影响的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、产品销量不及预期的风险。