业绩回顾

    　　2022 年业绩超出我们预期

    　　公司公布2022 年业绩：2022 年收入48.17 亿元，同比-1.5%；归母净利润0.86 亿元，同比+72.2%。4Q22 收入14.23 亿元，同比-3.0%，环比+17.7%；归母净利润-44 万元，同比+0.58 亿元，环比-101.0%。我们认为，受益于新能源业务增速，公司业绩超预期。2022 年扣非归母净利润为1.56 亿元，处于业绩预告上限。

    　　发展趋势

    　　新能源业务增速亮眼，双线并行打造长期增长路径。公司新能源业务营收达5.56 亿元，同比+142.53%，主要系充电桩、线束等新项目需求带动以及客户拓展顺利；双线并行拉动新能源业务营收占比从4.69%提升至11.54%。产品维度：群英进一步优化产品布局，完成直流充电桩的产品研发，覆盖智能充电桩和车内充配电系统。客户维度：“主机厂合作+搭建自主品牌”推动新能源业务双线并行，陆续覆盖大众、奥迪、蜂巢能源、吉利、奇瑞等主机厂；自主品牌均悦充已出海欧美，打造新能源充配电全产业链条。新订单方面：公司新能源业务全生命周期订单总金额接近150 亿元，为公司的未来发展注入全新动力。我们认为，随着公司新能源充电桩产品布局丰富和订单放量，公司业绩有望持续快速成长。

    　　业绩承诺目标持续超额完成。2020 年底公司收购均胜群英业绩承诺：

    　　21/22/23 年净利润不低于1.9/3.2/3.9 亿元。21/22 年均胜群英累计实现扣非净利润 5.39 亿元，超额完成业绩承诺。展望2023 年，我们持续认为，受益于新能源业务出海和汽车内饰高端化的趋势，群英有望完成三年期的业绩承诺，为后续发展打下坚实基础。

    　　募投项目助力产品矩阵拓展，为出海打开增长空间。公司于2022 年2 月以28.03 元/股的价格进行定向增发，募投6 亿元布局充电桩业务，致力于打磨兼容美国、欧盟、日本等多地区标准的充电桩产品，为充配电产品出海打好基础。2022 年公司充电桩产品已通过欧标认证，目前正推进美标的产品认证。公司借助全球化优势，积极推进海外生产基地的新能源产线的扩建，为新能源业务出海打下产能基础。我们认为，公司有望充分受益于新能源充配电配套建设的成长空间，以高兼容性的充电桩产品打开海外市场，并实现快速增长。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023/2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年19.5 倍/14.9 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和37.49 元目标价，对应2023/2024 年25.1 倍/19.1 倍市盈率，较当前股价有28.5%的上行区间。

    　　风险

    　　地缘政治风险，原材料价格上涨的风险，高端车型渗透不及预期。