公司是中高端童装领先品牌

    公司旗下有中高端童装品牌“Annil 安奈儿”，2015 年位居童装品牌综合市占率第4 位。公司近年来业绩增长稳健，2018 年营收和归母净利润分别为12.13 亿元和0.83 亿元，同比分别增长17.56%和21.08%。公司大股东持股比例较高，高管持股且2017 年实施股权激励，确保管理层和股东利益一致。

    　　国内童装行业消费升级持续，行业发展潜力大、增速较高

    国内童装行业规模持续上升，截至2017 年童装行业规模达1796 亿元，同比增长14.32%，但与美、英、日等发达国家相比，我国童装人均消费仍然较低，具有较大发展空间。随着经济发展、收入水平提升以及“80 后”“90 后”进入婚育高峰期，推动童装市场消费升级。从竞争格局来看，我国童装行业集中度持续提升，但与发达国家相比仍有提升空间。

    　　看好公司未来业绩持续增长

    　　公司品牌定位中高端，符合童装品牌消费升级趋势。公司渠道布局持续优化，购物中心以及直营店占比持续提升，且渠道数量仍有较多提升空间。公司直营和加盟同店持续增长，终端零售能力持续提升，并且电商渠道增长较快，具有较大发展潜力。

    　　盈利预测与投资评级

    　　预计2019-2021 年EPS 分别为0.82/1.02/1.23 元/股， 现价对应19年PE 估值为25 倍，预计19 年净利润增速为30.4%，如按19 年PEG 为1 倍，对应19 年PE 为30 倍，但考虑到公司渠道拓展具有一定不确定性，审慎起见给予公司合理19 年PE 估值27 倍，合理价值22.14 元，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧风险；依赖百货商场销售风险；依赖单一品牌品类风险。