投资要点：

    公司公告：发布2019 业绩快报，预计2019 年实现收入14.5 亿元，同比增长64.3%，归母净利润5172.6 万元，同比增长86.75%，其中四季度收入4.08 亿元，同比增长72.15%，归母净利润2811 万元，同比增长463.3%。基本符合预期。

    合肥工厂开始释放利润，2019Q3 开始各项指标回暖。2019 年公司每季度收入分别为2.41、3.75、4.25、4.08 亿元，同比增长分别为50.47%、45.97%、86.27%、72.15%，主要来源于合肥工厂产能释放后销售收入增长，2019 年公司每季度归母净利润分别为-1422，1544，2240，2811 万元，环比逐渐增长，同比增长分别为-206%、2.95%、496.06%、463.3%，从三季度开始，合肥工厂开始贡献利润，并且产能利用率提升后，进一步降低单位生产成本。子公司合肥三利谱目前拥有两条产线，1490mm 宽幅年产能1000 万平米产线及1330mm 宽幅年产能600 万平米产线，主要定位生产32 寸以上大尺寸偏光片产品，已稳定供货京东方、惠科等客户；2019 年初公司偏光片产品开始逐步涨价，叠加2019 年底下游大尺寸面板价格回暖，公司产品的毛利率及净利润率从二季度开始逐步回升。我们认为，公司已经走出低谷，预计IPO 项目今年投产后，进一步提高盈利能力。

    定增方案调整，董事长拟认购不低于4000 万元，占比3.64%。根据再融资新规，调整非公开发型方案，预计发行数量不超过2080 万股，发行价格不低于定价基准日前20 个交易日交易均价的80%，其中董事长张建军认购不低于4000 万元，限售期18 个月，其余认购方限售期6 个月。2018-2020 年间国内分别有3 条8.5 代线与3 条10.5 代线投产，全部投产后，偏光片需求提升至3.68 亿平米/年，其中10.5 及11 代线需求偏光片达1.5 亿平米，但目前国产偏光片供应比例扔维持较低水平，自给率不足20%，仍然有比较大的供给缺口。公司2020 年IPO 项目1490mm 宽幅年产1000 万平米产线将投产，通过非公开发行募集资金11 亿元，用于建设2500mm 宽幅偏光片产线，投产后，预计新增3200万平米/年产能，届时，总产能将达到6100 万平米。我们认为，公司此次扩产，一方面能够完善自身产品布局，提高在产业链上下游的议价能力，另外一方面有助于突破超大尺寸偏光片海外垄断的格局，进一步提高国产化率。

    大尺寸偏光片需求打开，带动公司业绩拐点来临，维持“增持”评级。根据公司产线情况略微下调19 年利润预测为0.52 亿元，维持2020-2021 年预测净利润为1.55、2.22 亿元（原预测为净利润为0.61、1.55、2.22 亿元），公司预计于2020 年完成非公开发行20.8百万股，在不考虑增发的情况下对应EPS 分别为0.50、1.49、2.13 元/股，对应PE 分别为120、40、28。

    风险提示：原材料价格大幅上涨，客户导入速度不及预期。