投资要点：

    　　公司公告：2020 年上半年，实现收入7.7 亿元，同比上涨25.21%；实现归母净利润为2875 万元，同比上涨2264%，扣非后归母净利润为1838 万元，同比上涨395%。其中2020Q2实现收入4.52 亿元，同比增长20.58%，归母净利润1733 万元，同比增长12.23%。

    　　同时预计1-9 月净利润区间为4251.44 万元—5196.2 万元，增长80-120%。半年报符合预期。

    　　上半年收入利润增长主要源于合肥子公司产线产能利用率及良率提升。合肥工厂产能利用率提升，带来公司收入增长，并且相应单位成本下降，逐渐达到盈亏平衡点，根据公司子公司收入及利润数据显示，上半年合肥三利谱光电科技有限公司实现收入4.4 亿元，净利润亏损1146 万元。2020 上半年TFT 产品收入7.3 亿元，同比增长31.64%，其中2020Q2收入创近三年单季收入高点，上半年TFT 产品毛利率13.29%，同比增加1.94pct。考虑后续合肥工厂1330mm 宽幅产线逐步投入生产TFT 型偏光片产品，我们认为下半年公司收入及盈利能力仍将持续提升。

    　　长期看，增长主要来源于新产线投产情况。目前公司在建产线包括深圳龙岗1490mm 宽幅产线，共1000 万平米，预计2021 年3 月投入使用；以及合肥2500mm 宽幅产线，共3200 万平米，上半年通过自有资金以及非公开发行募集资金8.54 亿元进行建设，投产后总产能达6100 万平米，产品布局进一步完善，以适应国内大尺寸面板的发展趋势。

    　　大尺寸偏光片需求打开，带动公司业绩拐点来临，维持“增持”评级。我们认为，公司扩产后，一方面能够完善自身产品布局，提高在产业链上下游的议价能力，另外一方面有助于突破超大尺寸偏光片海外垄断的格局，进一步提高国产化率。考虑合肥子公司实现盈亏平衡进度低于预期，并且龙岗产线延迟投产，下调2020-2022 年预期，预计2020-2022年净利润为1.07/1.99/3.52 亿元（原预测1.55、2.22、3.53 亿元）。对应2020 年56X。