事件：1 月21 日，公司发布2020 年年度业绩快报，预计2020 年实现归母净利润1.18 亿元，较上年同期上涨129.93%，扣非归母净利润1.00 亿元，较去年上涨169.70%。根据公司公告，其预增原因主要为(1)本期子公司合肥三利谱产能逐步达到满产满销，致销售收入增加，同时对应单位成本下降；（2）本期行业景气度提升，部分产品价格上调；(3)本期完成非公开发行股票致本报告期资产、所有者权益、每股净资产上涨。我们认为公司业绩增长符合预期。

    　　偏光片行业景气度提升，公司产能爬坡顺利：中国产业信息网估计，目前国内规划在建、即将投产和已经投产LCD 面板产线合计偏光片需求量为43766 万平方米，需求空间巨大。根据公司公告，32 寸偏光片产品在2020 年四季度提价幅度较大，大约为5-10%，未来仍可能有提价空间。此外，公司在合肥的产线自2019 年年底以来产能开始爬坡，到2020 年第三季度全部满产，总产能达到2200 万平方米左右。

    　　规模效应充分显现，国产化进程有望加快：1 月20 日公司投资者关系活动记录表显示，龙岗工厂已经完工，2021 年将开始爬坡。疫情恢复预计将加快公司产能爬坡速度，满产后新增产能1000 万平方米。

    　　随着公司产能提升，单位成本有望继续下降，规模效应将使公司业绩充分受益。此外，公司也正在加快上游材料的国产化进程，非主材产品已经开始使用国产产品，未来2 年在TAC、PVA 方面也会有国产化应用。

    　　投资建议：我们预计公司2020 年~2022 年收入分别为20.19 亿元（+39.18%）、33.11 亿元（+64%）、51.6 亿元（+55.83%），归母净利润分别为1.1 亿元（+114.82%）、2.46 亿元（+123.64%）、3.64 亿元（+47.77%），EPS 分别为0.88 元、1.97 元和2.92 元，对应PE分别为61 倍、27 倍和18 倍，首次覆盖，予以“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；扩产进度不及预期。