投资要点：

    公司公告：发布2021 年一季报，实现收入5.56 亿元，同比增长74.03%，归母净利润7653万元，同比增长570%，扣非归母净利润7601 万元，同比增长1067%。同时预告2021年上半年净利润区间为1.6 亿元-2 亿元。单季净利润持续超预期！

    量价齐升带动单季度业绩持续超预期。受益于产品价格上涨以及子公司合肥三利谱光电的全面投产，21Q1 公司综合毛利率达25.08%，为2017Q3 后单季度最高水平，较20Q1提升10.6pct，较20Q4 提升1.43pct。一季报未单独披露销量数据，但参考2020 年全年销量1886 万平米，同比增加61%，目前公司TFT-LCD 偏光片主要集中在深圳及合肥工厂生产，产能共2050 万平米，预计今年销量持续大幅增长。

    合肥子公司销量及良率提升带动公司业绩大幅增长，京东方、天马、惠科、华星光电等面板客户的订单进一步释放。根据公司半年报预告净利润区间，预计21Q2 净利润区间为8347 万-1.23 亿元，环比增长9%-61%。子公司合肥三利谱光电自2020 下半年产能逐步释放，20Q3-21Q2 单季度净利润分别为2353 万、6454 万、7653 万以及8347 万~1.23亿元；连续三个季度业绩超预期，我们认为，盈利能力的提升已经得到证实。

    产能有序释放，预计2021 年后公司进入加速成长阶段。根据公司建设规划，后续新增产能主要包括：2021 年将新增深圳龙岗1490mm 宽幅1000 万平米产线，2022 年预计新增福建1490mm 宽幅1000 万平米产线，2023 年预计新增合肥2500mm 宽幅3000 万平米产线；预计全部投产后，产品尺寸将涵盖各尺寸需求，盈利能力有望进一步提升。

    面板行业持续高景气，带动上游材料国产化进程加快。偏光片占面板成本比重约10%，随着面板产业全面转向中国大陆，关键材料的国产化进程提速，三利谱作为国内重要的偏光片生产企业将最为受益。上调至“买入”评级，上调产品价格及毛利率预测，上调2021-2023年净利润预测分别为4.08/5.96/8.77 亿元(原预测为2.32、3.59、6.32 亿元)，目前对应PE 分别为24/16/11 X。