事件：公司发布2021 年一季报，营收5.6 亿元，同比增长74%；净利润0.77亿元，同比增长570%；扣非净利润0.76 亿元，同比增长1067%；超此前预告区间0.6-0.75 亿元上限。同时预计上半年净利润1.6-2 亿元，同比增长457-596%，中值对应Q2 单季1.03 亿元，环比增长36%，再超预期。

    　　Q1 淡季背景下利润创新高，Q2 环比高增长大超预期：公司Q1 单季收入5.6亿元，主要是合肥子公司产能全部释放；Q1 净利润环比Q4 增长约20%，一方面，合肥子公司良率产品结构持续优化，盈利弹性加速体现，另一方面，高利润手机业务淡季不淡。从详细数据来看，Q1 财务费用因汇率、利息收入为负，但公司做汇率对冲亏损加上减值部分，合计约2000 万，加回后，更能体现实际经营绩效。Q1 单季毛利率25.08%，环比旺季Q4 增长1.43pct；净利率14.53%，环比旺季Q4 增长3.29pct；ROE 4.12%，持续向上修复，再次验证ROE 上行周期判断。预告区间中值对应Q2 单季净利1.03 亿元，再创新高，下半年龙岗工厂有望投产，有望带动业绩继续放量，驱动ROE 持续向上。

    　　龙岗产能投产解决产能瓶颈，手机业务有望再加速：参考DisplaySearch 数据，手机市场约100-150 亿元，公司凭服务、交期、价格等优势，已实现主流客户全覆盖，年报中披露，柔性OLED 等高端产品已获突破，2021 年有望量产。

    　　公司目前光明线产能约500 万平米左右，按照200 元/平米均价，对应收入约10 亿元，主要受制于产能不足。参考公司公告，我们预计龙岗线Q2 有望完成试产，下半年开始量产，在目前国内偏光片供应偏紧大背景下，有望快速满产，其主要定位于小尺寸产品，按照其产能与200 元/平米左右均价测算，满产有望对应15-20 亿元新增收入，且利润率高，驱动21-22 年业绩持续加速。

    　　TV 业务利润弹性加速体现，设备材料能力打造核心壁垒：参考DisplaySearch数据，TV 偏光片市场350 亿以上，合肥线在国内京东方、华星等主流面板厂均已大规模交付，20 年Q4 以来盈利弹性逐步体现。从行业历史及大B 客户采购经验看，一般会选择2-3 家供应商，公司目前TV 业务已实现质变，依托强大的设备研发与材料应用能力，低成本优势明显，构筑强大竞争壁垒。

    　　车载产品突破渐近，业绩高成长再添动能：公司在车载市场布局已两三年，公司通过设立莆田子公司搭建1490mm 二手产线，低投资实现车载产品专线布局，参考DisplaySearch 数据，车载市场目前约20-30 亿，随着车载大屏大尺寸化、数量增加趋势下，有望进一步快速成长，且高壁垒高利润。公司发挥高度定制化产品上的技术优势，目前车载偏光片已通过了部分有影响力客户认证，并逐渐上量，我们预计，22 年开始，车载偏光片有望成为新利润增长点。

    　　投资建议：合肥线利润弹性显现叠加龙岗产能投放在即，驱动业绩持续超预期，看好ROE 加速上行驱动的戴维斯双击，参考公司中报预告，我们上调公司2021/22/23 年净利润至3.70/5.50/7.55 亿元（原预测2021/22/23 年净利润为3.12/4.68/6.16 亿元，对应EPS 为2.13/3.16/4.34 元，增速为216%/49%/37%，“买入”评级。

    　　风险提示：新产能投放进度不及预期、安卓手机出货量低预期。