三利谱发布2023 年前三季度经营数据报告：公司2023 年前三季度实现营收15.39 亿元，同比减少7.40%；实现归母净利润0.58 亿元，同比减少68.81%。经计算，公司2023 年Q3单季度实现营收5.67 亿元，环比增加3.7%；实现归母净利润0.34 亿元，环比增加193.8%。

    投资要点

    产能利用率提升，单季度业绩改善

    公司产能利用率三季度有所提升，截止9 月底的数据显示产能利用率水平好于上半年；三季度毛利率为15.1%，环比增加1.8pct。费用管控合理，三季度销售/管理/研发费用率分别为0.52%/3.53%/5.79% ， 同比变动分别为-0.04/+0.18/+0.35pct。三季度公司利润环比改善显著，实现归母净利润0.34 亿元，环比增加193.8%；归母扣非净利润0.30 亿元，环比增加294.8%。

    超宽幅偏光片项目在黄冈开工，产能释放有望贡献业绩增长

    2023 年9 月14 日，公司超宽幅偏光片项目开工活动举行，该项目拟分两期建设。其中一期建设一条宽幅1720mm 和一条超宽幅2520mm 生产线，预计2025 年初建成投产，2025 年底达产；二期建设内容与一期一致。整体达产后预计年产偏光片1.4 亿平方米，年产值约100 亿元。

    公司目前主要有深圳光明、深圳龙岗、安徽合肥、福建莆田四大生产基地，光明及合肥一期、龙岗、莆田、合肥二期年产能分别为2200 万、1000-1500 万、600 万、3000 万平方米。黄冈项目建成后将带来产能大幅增长，产能逐步释放有望贡献业绩增量。

    新业务进展顺利，关注车载、VR 放量节奏

    公司持续加大研发水平，实现新业务稳步推进。公司正在量产和研发不同类型的车载偏光片产品，内部验证已经提升到95℃1000H，并安排客户送样验证。公司OLED 产品已经实现在穿戴类设备上出货，并积极推动AMOLED 的客户端量产。随着车载、VR 业务的陆续放量，有望成为拉动公司业绩增长的新引擎。

    盈利预测

    预测公司2023-2025 年收入分别为22.83、31.68、43.43 亿元，EPS 分别为0.77、1.40、2.31 元，当前股价对应PE 分别为41、22、14 倍。我们看好公司产能利用率提升、黄冈项目产能释放带来的业绩增量，给予“增持”投资评级。

    风险提示

    下游客户需求不及预期、扩产项目进展不及预期、产品价格波动风险等