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卫光生物(002880)机构评级研报股票分析报告

 
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卫光生物(002880):血制品核心产品稳健增长 新产品研发有序推进

http://www.chaguwang.cn  机构:光大证券股份有限公司  2021-04-26  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2020 年报,实现营业收入9.05 亿元,同比+10.12%;归母净利润1.90 亿元,同比+11.12%;扣非归母净利润1.84 亿元,同比+12.90%;经营性净现金流3.04 亿元,同比+63.68%;EPS 1.18 元。业绩符合市场预期。

      点评:

      血制品核心产品稳健增长,采浆能力持续提升:公司2020 年Q1~Q4 单季度营业收入分别为1.89/2.18/2.00/2.97 亿元,同比+12.18%/13.80%/15.34%/3.29%;归母净利润0.32/0.46/0.43/0.69 亿元,同比+17.43%/5.20%/11.84%/12.09%;扣非归母净利润0.31/0.43/0.42/0.68 亿元,同比+22.60%/7.01%/12.12%/13.18%。分产品来看,人血白蛋白营业收入3.67 亿元,同比+6.99%;静丙营业收入3.74 亿元,同比+22.09%;狂免营业收入0.94 亿元,同比+6.11%;破免营业收入0.15亿元,同比-50.81%;其他血制品收入0.44 亿元,同比+3.39%。

      2020 全年实现采浆量382 吨,新增献浆员比上年同期增加43%,平果卫光采浆量超120 吨,万宁浆站2020 年4 月份实现开采。隆安卫光改造主要工程按计划完工,钟山卫光主体业务楼完成结构封顶,目前正在进行二次装修和设计。

      研发项目有序推进,血浆综合利用率有望持续提升:2020 年,公司研发投入0.45亿元,同比+8.59%,占营业收入比例为4.99%,全部费用化。人凝血酶原复合物的上市申请于2020 年6 月承办,有望在2021 年获批上市;人凝血因子VIII正在推进IIII 期临床试验,有望在2021 年完成研究;新型静注人免疫球蛋白(10%)、人纤维蛋白粘合剂正处于临床前研究阶段,有望2021 年完成中试研究。随着新的血制品陆续上市,公司的产品结构将持续优化,提高血浆的综合利用率,利好长远发展。在疫苗方面,公司的冻干人用狂犬病疫苗完成了申报资料撰写并提交审核,有望在2021 年获批临床试验,未来有望进一步丰富公司产品线。

      盈利预测、估值与评级:维持预测公司2021-2022 年归母净利润为2.47/3.09亿元,新增预测2023 年归母净利润为3.65 亿元,同比增长29.73%/24.92%/18.28%,对应EPS 分别为1.52/1.90/2.25 元,现价对应PE 分别为30/24/20倍,维持“买入”评级。

      风险提示:采浆量低于预期;在研血制品进度慢于预期。

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