事件：4 月28 日，公司发布2021 年年报及一季报。2021 年公司实现营收19.69 亿元，同比增长75.68%；归母净利润1.18 亿元，同比增长330.54%；扣非后归母净利润6694.83 万元，同比增长312.31%。公司2022年一季度实现营收4.01 亿元，同比增长54.26%，净利润达到2461 万元，同比增加59.66%，扣非后归母净利润2049.32 万元同比增长36.48%。

    　　营收高速增长，盈利能力稳步提升。根据公司公告，公司2021Q4 营业收入同比增长50.14%，2022Q1 营业收入同比增长54.26%，营收保持高速增长，根据Counterpoint 数据2021 年Q4 公司在全球模组供应商收入中排名第三，市占率提升至6.6%。2022Q1 毛利率19.13%，环比提升1.3pct，同比降低0.15pct 基本持平。销售费用率2.43%同比降低0.5pct，管理费用率2.87%同比降低0.42pct，研发费用率6.18%同比提升0.17pct。

    　　公司净利率6.14%，同比提升0.2pct，盈利能力稳步提升。

    　　智能模组应用加速，车载与FWA 细分赛道等细分赛道持续高景气。

    　　5GFWA 高速发展，据ABI Research 数据，随着 5G 可用性的不断提高，加上对连接性需求的增加，未来五年市场有望以 71% 的年复合增长率成长，2026 年全球5G FWA 用户将超过5800 万户。公司在FWA 领域已形成CAT4、CAT6、CAT12 以及5G 毫米波等终端产品序列，并同时向多家国外企业进行供货，有望利用国外FWA 市场向5G 切换的机会提升市场份额。随着公司积极布局智能网联车以及FQA 领域，现已具备覆盖5G、C-V2X、WiFi6 以及高精度GNSS 定位等技术的完整车载模组产品线。根据公司公告，公司车载智能模组产品已经向国内领先新能源车企量产出货，应用于智能座舱系统，预计将受益于国内新能源乘用车销量持续高速增长。

    　　投资建议：公司基于自身研发优势致力于智能模组定制化研发，有望充分把握车载模组宝贵窗口期，不断开拓下游新客户。同时公司受益于5G、Alot、FWA 市场高景气，营业收入有望持续高增长。我们维持盈利预测，预计公司2022-2024 年营业收入27.14、36.89、47.51 亿元，净利润2.11、3.09、4.62 亿元。考虑到市场风险偏好降低带来的物联网板块估值下降，我们给予公司2022 年35 倍PE（原45 倍），对应目标市值73.88 亿元，下调目标价至37.80 元，维持“买入-A”

    　　评级。

    　　风险提示：车载模组客户拓展进程不及预期，Alot 需求不及预期，芯片价格上涨超出预期