受益行业景气上行，公司21 年营收快速增长，业绩释放进入收割期公司于4 月27 日发布21 年年报，全年实现营业收入19.69 亿元（yoy+75.68%），实现归母净利润1.18 亿元（yoy+330.54%），基本符合我们此前预测值1.19 亿元。受益于物联网行业景气上行，公司物联网通信模组市场份额逐步提升，迎来了营收快速增长和业绩释放。我们考虑到物联网通信行业维持高速增长以及公司市场份额逐步提升，故而上调公司22-23年通信模组业务营业收入，上调公司22-23 年EPS 分别为0.97/1.44 元（前值为0.96/1.34 元），并预测24 年EPS 为2.10 元。参考A 股同类公司的22 年PE 估值平均水平为40.72 倍，给予公司22 年PE 估值为40.72 倍，对应目标价39.50 元/股（前值为42.18 元/股），维持“增持”评级。

    物联网产品出货量大幅提升，享受行业高速发展红利随着公司完成物联网业务转型（21 年其无线通信模组及解决方案业务营收占比为92.39%）。一方面，公司在夯实高端产品能力的同时，拓展NB-IoT和CAT1 等低端市场，带来市场份额快速提升。根据2022 年4 月Counterpoint 最新研究数据显示，4Q21 美格智能的物联网通信模组的出货量和营收规模位居全球前三位。我们预计随着物联网渗透率的进一步提升，公司有望享受行业高速发展红利，营收规模维持快速增长态势。

    上游原材料采购成本提升，毛利率承压，但费用率实现优化受到国内外疫情反复，公司上游芯片和被动元器件等电子原材料涨价，带来成本提升，同时，NB-IoT 和CAT1 等低端产品出货量增加，故而公司21 年毛利率下降至18.87%（yoy-3.33pct）。另一方面，公司优化费用率，销售费用率、管理费用率和研发费用分别为1.79%（yoy-0.71pct ）、2.34%（yoy-0.51pct）和8.59%（ yoy-3.99pct），使得净利润率攀升至5.98%（yoy+3.53pct），业绩释放进入收割期。

    1Q22 营收净利持续高速增长，维持“增持”评级公司于当日同时发布2022 年一季报，1Q22 实现营业收入4.01 亿元（yoy+54.26%），实现归母净利润2460.68 万元（yoy+59.66%），营收和净利润持续高速增长。我们认为公司作为国内物联网模组行业新锐，考虑到行业持续高景气，以及公司同时开拓高低端产品市场带到市占率显著提升，有望分享5G 物联网快速发展时代红利，维持“增持”评级。

    风险提示：订单量不及预期，新客户拓展存在一定周期。