5G 车载模组+FWA 双轮驱动，1H22 业绩保持高增根据公司2022 年中报，1H22 公司营收为11.24 亿元，同比增长60.3%；归母净利润为0.86 亿元，同比增长81.3%，符合此前预告区间（0.83～0.87亿元）。其中Q2 单季营收为7.23 亿元，同比增长63.9%；单季归母净利润为0.62 亿元，同比增长91.7%。在2Q22 国内疫情反复背景下，公司5G车载模组、5G FWA 业务仍保持快速增长，驱动业绩高增。我们维持公司2022～2024 年归母净利润预期为1.97/2.95/4.20 亿元，可比公司2022 年Wind 一致预期PE 均值为53x，基于公司在智能模组、算力模组等领域的领先地位，给予公司2022 年60xPE，对应目标价为49.35 元（前值：40.96元），维持“增持”评级。

    无线通信模组及解决方案业务迎量价齐升

    1H22 公司无线通信模组及解决方案业务营收为10.77 亿元，同比增长68.9%。根据公司半年报，公司应用于新能源车智能座舱领域的5G 智能模组、面向海外运营商的5G FWA 产品出货量快速提升，物联网泛连接领域保持稳定增长，且海外客户优质项目数量持续增加。其中应用于智能座舱领域的5G 智能模组产品1H22 出货量及营收实现同比数倍增长；公司智能模组产品和物联网行业定制解决方案产品持续保持较强的溢价能力，叠加5G智能座舱产品和5G FWA 等高单价产品出货量提升，2021 年公司无线通信模组及解决方案业务产品均价约为142.46 元，1H22 提升至175.50 元。

    美元汇率升值导致Q2 毛利率波动，费用控制良好1H22 公司综合毛利率为17.9%，同比下降0.5pct，其中Q2 单季综合毛利率为17.2%，同比下降0.6pct，环比下降1.9pct，主要系美元兑人民币汇率升值导致原材料采购成本上升。我们认为随着美元汇率稳定、上游原材料价格或下降，H2 公司毛利率有望改善。1H22 公司销售/管理/研发费用率分别为1.7%/2.2%/6.8%，分别同比下降0.7/0.8/1.0pct；现金流方面明显改善，1H22 公司经营活动现金流净额为1.2 亿元，同比转正（1H21 为-1.8 亿元）。

    智能模组、算力模组业务行业领先，有望充分享受物联时代红利公司始终坚持无线通信模组+物联网解决方案双轮驱动的产品策略，在巩固通用型数据传输模组产品综合能力的基础上，以领先的智能模组、算力模组产品和以5G 智能座舱、FWA、5G PDA 等为代表的垂直行业定制化解决方案，打造差异化和具备创新力的核心竞争优势。我们预计公司产品市场认可度和产品影响力有望延续提升，客户数量有望持续增长，分享物联网行业发展红利。

    风险提示：订单量不及预期，新客户拓展存在一定周期。