事件

    　　公司发布2022 年中报，实现营收11.24 亿元，同比增长60.34%，归母净利润0.86 亿元，同比增长81.34%，扣非净利润0.47 亿元，同比增长195.10%。公司2022Q2 实现营收7.23 亿元，同比增长63.92%，归母净利润0.62 亿元，同比增加91.75%，扣非净利润0.27 亿元，同比增长2627.49%。

    　　简评

    　　1、业绩好于预期，车载智能模组与FWA 产品放量。

    　　公司2022 年营收实际值与此前预告值中位数一致，归母净利润、扣非净利润实际值均接近此前预告值上限，好于预期。公司2022Q2 业绩高增，主要得益于公司应用于新能源车智能座舱领域的5G 智能模组、面向海外运营商的5G FWA 产品出货量大幅提升，物联网泛连接领域持续保持稳定增长态势且海外客户优质项目数量不断增多。其中，应用于智能座舱领域的5G 智能模组产品出货量及营业收入较去年同期均实现数倍增长。公司智能模组产品和物联网行业定制解决方案产品持续保持较强的溢价能力，叠加5G 智能座舱产品和5G FWA 等高单价产品大幅出货，公司产品均价大幅提升，2

    　　022H1 达到175.50 元，2021 年为142.46

    　　元。公司2022H1 因对外投资确认公允价值变动损益0.42 亿元。

    　　2、毛利率有所下降，扣非净利率向好。

    　　2022H1，公司主营业务毛利率17.84%，同比下降1.38pp，主要原因是上半年美金对人民币汇率大幅波动，导致公司以美金采购的原材料成本有一定程度上升。分区域来看，国内主营业务毛利率为17.77%，海外主营业务毛利率为18.29%。公司2022H1 扣非净利率为4.20%，同比提升1.92pp，主要得益于规模效应显现，费用率下降明显。公司2022Q2 毛利率为17.21%，同比下降0.59pp，扣非净利率3.69%，同比提升3.47pp。

    　　3、费用率下降明显，规模效应显现。

    　　2022H1，公司期间费用率11.50%，同比下降2.69pp，其中研发、销售、管理、财务费用率分别同比下降1.03pp、0.67pp、0.84pp、0.15pp，主要得益于营收增长带来的规模效应。2022Q2，公司期间费用率为10.61%，同比下降4.67pp，其中研发、销售、管理、财务费用率分别同比下降1.81pp、0.75pp、1.08pp、1.03pp。

    　　4、盈利预测与投资建议。公司在智能模组、FWA 领域布局领先，受益于智能模组在新零售、智能网联汽车等领域的渗透率提升，以及FWA 行业的高景气度，业绩有望保持快速增长。我们预计公司2022、2023、2024 年营收分别为30.26 亿元、44.99 亿元、61.97 亿元，归母净利润分别为2.11 亿元、3.28 亿元、4.71 亿元，当前市值对应PE 分别为49X、32X、22X，维持“买入”评级。

    　　5、风险提示：行业竞争加剧；智能模组渗透率提升不及预期；FWA 市场景气度下降；疫情影响超预期；原材料短缺及涨价影响超预期；海外宏观经济环境变化等