事件：2022 年10 月17 日晚间，美格智能发布2022 年前三季度业绩预告，2022 年1~9 月预计实现营收17.8~18.2 亿元，同比+34.8%~37.8%，预计实现归母净利润1.20~1.24 亿元，同比+51.2%~56.2%。

    Q3 业绩外部因素扰动下小幅承压，看好后续行业景气复苏下公司业绩表现修复。根据公司前三季度业绩预告指引，预计公司Q3 约实现营收6.6~7.0 亿元，同比+5.9%~12.3%；预计Q3 实现归母净利润0.34~0.38 亿元，同比+6.3~18.8%。公司Q3 业绩增速小幅放缓，主要系海内外宏观经济背景下部分传统物联网下游应用领域需求增长放缓所致，同时叠加三季度我国华南局部地区疫情反复为公司产经营带来小幅外部因素影响。我们认为后续伴随外部扰动的持续出清，公司传统业务业绩表现有望迎来修复。

    公司车载产品持续突破，有望充分受益比亚迪智能网联新能源车放量。公司车载领域布局持续加深，与上游全球芯片龙头厂商高通深度合作，目前公司传统通信模组产品已广泛应用于汽车T-Box 领域，同时公司基于高通智能算力芯片开发的智能模组产品也已于乘用车智能座舱、ADAS/DMS 等辅助驾驶领域验证成熟，目前公司第一代和第二代智能算力模组已切入比亚迪DeLink4.0 及5.0 平台，覆盖比亚迪王朝系、海洋网及腾势等多款主要车型。目前比亚迪智能网联新能源车产品市场表现持续超预期，2022 年9 月产批量已突破20 万台，后续产品出海下或将进一步增长，同时我们认为公司也有望依托与比亚迪成功合作持续延伸拓展更多优质主机厂客户。

    FWA 业务深度受益华为退出海外市场，持续拓展优质运营商客户。公司FWA 产品主要覆盖境外市场，华为退出海外市场后公司凭借优秀产品品质与同步服务能力不断拓展海外市场份额，2021 年直接海外客户营收占比为 20.70%，2022H1 直接海外客户营收占比达24.40%，直接海外客户营收占比呈现明显提升态势，海外客户群体规模不断扩大。我们认为当前海外FWA 产品需求旺盛，公司产品、服务、价格均具备较强竞争优势，后续有望加速成长。

    投资建议：我们持续坚定看好物联网模组领域，海外厂商逐步式微下中国厂商份额有望持续提升，同时我们认为公司“定制化+智能化”路径带来产品优势，后续汽车智能网联发展叠加海外FWA 市场持续开拓有望为公司带来快速成长，建议关注相关产品及市场开拓进展。我们预计公司2022~2024 年归母净利润有望分别达2.03、3.39、4.70 亿元，对应PE 分别为43x、26x、19x，考虑到后续车载产品为公司带来的成长性，看好公司后续发展，维持“推荐”评级。

    风险提示：汽车智能网联推进进程不及预期；下游客户开拓不及预期；行业竞争风险加剧。