Q3 业绩符合预期,看好长期发展前景
根据公司三季报,公司Q3 单季营收为6.76 亿元,同比增长9.1%;单季归母净利润为0.36 亿元(符合此前业绩预告的0.34~0.38 亿元),同比增长13.2%。Q3 公司泛IOT 业务因行业景气度波动影响,需求短期承压;车载、FWA 业务仍保持顺利推进。长期来看,我们仍然看好物联网模组发展前景,公司作为国内智能模组领先厂商,市场份额亦有望延续提升。考虑到公司国内泛IOT 业务需求端受疫情影响短期承压,我们预计公司2022~2024 年归母净利润分别为1.84/2.92/4.15 亿元(前值:1.97/2.95/4.20 亿元),可比公司2022 年Wind 一致预期PE 均值为37x,基于公司在智能模组、算力模组等领域的领先地位,给予公司2022 年50xPE,对应目标价为38.35 元(以当前股本计算,前值为49.30 元),维持“增持”评级。
美元汇率升值导致Q3 毛利率波动,费用控制良好2022 年前三季度公司综合毛利率为17.6%,同比下降1.8pct,其中Q3 单季综合毛利率为17.2%,同比下降3.4pct,环比下降0.1pct,我们判断主要系美元兑人民币汇率升值导致原材料采购成本上升。我们认为随着美元汇率稳定、上游原材料价格或下降,H2 公司毛利率有望改善。2022 年前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为1.8%/2.1%/7.5%, 分别同比下降0.2/0.3/1.2pct;现金流方面明显改善,2022 年前三季度公司经营活动现金流净额为0.8 亿元,同比转正(21M9 为-2.63 亿元)。
智能模组、算力模组业务行业领先,有望充分享受物联时代红利公司始终坚持无线通信模组+物联网解决方案双轮驱动的产品策略,在巩固通用型数据传输模组产品综合能力的基础上,以领先的智能模组、算力模组产品和以5G 智能座舱、FWA、5G PDA 等为代表的垂直行业定制化解决方案,打造差异化和具备创新力的核心竞争优势。我们预计公司产品市场认可度和产品影响力有望延续提升,客户数量有望持续增长,分享物联网行业发展红利。
维持“增持”评级
考虑到公司国内泛IOT 业务需求端受疫情影响短期承压,我们预计公司2022~2024 年归母净利润分别为1.84/2.92/4.15 亿元(前值:1.97/2.95/4.20亿元),可比公司2022 年Wind 一致预期PE 均值为37x,基于公司在智能模组、算力模组等领域的领先地位,给予公司2022 年50xPE,对应目标价为38.35 元(以当前股本计算,前值为49.30 元),维持“增持”评级。
风险提示:订单量不及预期,新客户拓展存在一定周期。