业绩简评

    2023 年4 月25 日公司披露2022 年年报，22 年公司实现营收23.1亿元，同比增长17.1%；归母净利润1.3 亿元，同比增长8.2%；扣非归母净利润1 亿元，同比增长47%。23 年一季度公司实现收入4.4 亿元，同比增长10.6%，归母净利润0.18 亿元，同比下降26.3%。业绩符合市场预期。

    经营分析

    一季度毛利率改善，加大支出导致盈利承压。受到库存高位及需求下行影响，公司全年收入增速放缓，单看四季度收入5.1 亿，同比下滑21.9%。汇率波动叠加产品结构变化，公司全年毛利率17.9%，小幅下降1PP。公司提升精细化管理能力，22 年扣非净利润率4.3%，同比增加0.9PP，全年扣非净利润同比增长47.3%。公司加强应收账款和存货管控力度，经营活动产生的现金流净额3182 万元，现金流改善明显。一季度毛利率22.6%趋势向好，公司加大研发和销售投入，导致净利润短期下滑。

    海外业务快速推进，产品单价持续提升。公司智能模组和物联网定制解决方案保持较强溢价能力，叠加5G 智能座舱产品和5G FWA等高单价产品大幅出货，公司产品均价由21 年的142.5 元提升至22 年的187.6 元。公司扩大客户群体的同时也在增加大体量客户，22 年营收破亿元客户增加至7 家。公司加大海外销售团队建设，拓展欧美运营商市场和日本金融支付、工业自动化市场等。2022年海外地区实现营收5.5 亿元，同比增速为33.9%，占营收比达到23.7%。

    智能模组龙头，3+3 格局奠定长期发展动能。公司数传+智能+算力模组产品矩阵丰富，卡位车载、FWA 和泛IoT 三大场景，有望成长为提供“一站式”服务的平台型物联网厂商。22 年公司车载和FWA保持高增，车载智能模组绑定大客户实现翻倍增长。随着终端算力需求激增和边缘计算场景丰富，公司高算力模组有望打开市场空间。

    盈利预测与估值

    我们预计公司23-25 年归母净利润分别为2.4 亿元、3.7 亿元、5.8亿元，对应PE 分别为36x、23x、15x，维持“买入”评级。

    风险提示

    车载模组业务推进不及预期，行业竞争加剧，毛利率持续下行风险。