事件：

    　　2023年8月30日晚，公司发布2023年半年度报告，公司实现营业收入102,294.10万元，较上年同期下降8.97%，其中海外市场占比提升至31.06%。第一季度实现营业收入44,309.44万元，第二季度实现营业收入57,984.66万元，季度环比增长30.86%。报告期内，公司继续保持研发投入和市场投入强度，研发费用和销售费用较去年同期增幅较为明显，公司实现归属于母公司净利润4,865.06万元，较上年同期下降43.56%，实现扣非净利润2,419.24万元，较上年同期下降48.75%。

    　　智能网联车业务继续保持高增，布局高算力模组公司智能网联汽车业务关收入实现翻倍以上增长，营收占比持续提升。公司与终端大客户密切合作、完成多品牌、多车型产品适配、份额持续提升；合资品牌、造车新势力、TIER1 厂商也不断突破，市场基础更加牢固。公司将智能化和高算力进行到底，算力模组首次支持StableDiffusion 大模型，从智能模组迭代产生的高算力AI 模组产品，已在快速被行业及客户认可。

    　　FWA 和泛IOT 需求偏弱

    　　公司FWA 业务受海外运营商市场需求变化、客户结构等影响，整体需求有所转弱，但公司在欧洲、北美和日本大T 方面仍不断突破，联合高通、展锐等厂商推出的4G\5G 新品持续有项目中标，并落地研发。传统IoT 行业在全球经济弱复苏的大背景下，整体需求仍然偏弱，但基于公司在海外IoT行业知名度提升及持续的研发和市场投入，海外IoT 客户的需求持续增长，在北美、日本、欧洲等地与行业头部客户的合作不断突破，海外客户在IoT行业占比持续提升。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　由于公司中报同比下降，我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为23.52/31.75/42.87 亿元（原值为34.01/50.59/70.43 亿元），对应增速分别为2.00%/35.00%/35.00%，归母净利润分别为1.03/1.76/2.54 亿元（原值为1.84/2.63/3.97 亿元），对应增速-19.50%/70.63%/44.79%，EPS 分别为0.39/0.67/0.97 元/股，3 年CAGR 为25.56%。鉴于公司是国内领先的模组公司，我们对公司保持持续关注。

    　　风险提示：全球物联网连接数增速不及预期，公司海外市场拓展受阻，智能模组落地不及预期。