事件：

    　　公司发布2023 年三季报，前三季度实现收入15.60 亿元，同比下滑13.34%，实现归母净利润6866 万元，同比下滑43.91%。

    　　物联网需求疲软，经营承压

    　　受整体行业需求疲软影响，公司前三季度经营承压，单Q3 公司实现营业收入5.37 亿元，同比下滑20.60%，实现归母净利润2001 万元，同比下滑44.73%。从盈利能力看，Q3 单季度毛利率环比下滑1.69pct 至17.05%，净利率同样下滑至3.69%。我们期待整体物联网板块的回暖、汽车&FWA 板块需求的快速增长带动公司经营回暖。

    　　车载市场携手大客户，赋能5G 智能网联：

    　　公司产品在智能座舱、T-BOX、ADAS\DMS、辅助驾驶、车载监控等领域应用。绑定大客户比亚迪，持续赋能快速成长。公司5G 智能模组产品在比亚迪DiLink4.0、DiLink5.0 5G 智能网联系统中有大规模应用，为比亚迪王朝网、海洋网、腾势等新能源车型提供稳定高速的5G 网络连接和基于安卓系统的智能座舱体验。

    　　打造5G-A FWA 解决方案，赋能万物互联

    　　美格智能基于最新的骁龙X75 平台，于今年3 月中旬正式发布5G CPE 解决方案。此后预计于Q4 上市发布支持5G 毫米波的5G-A 模组SRM827W，同期发布基于该模组设计的5G-A MiFi 解决方案SRT873 及5G-A ODU 解决方案SRT853MX。公司持续丰富5G 毫米波终端和应用，让5G 真正惠及千行百业。

    　　边缘算力打开广阔长期成长空间

    　　从未来发展来看，边缘算力确实有望成为AI 算力发展的重要形式（更快地处理和存储数据，实现对公司至关重要的更高效的实时应用），虚拟和增强现实（VR/AR）、无人驾驶汽车、智能城市甚至楼宇自动化系统等应用都需要这种级别的快速处理和响应。

    　　美格智能高算力AI 模组产品专为终端侧、边缘侧AI 应用设计，涵盖入门级、中端、旗舰级多层次产品，目前已有SNM920、SNM930、SNM950、SNM960、SNM970 系列上市，对应AI 算力覆盖0.2T~48T，带来高品质连接和低功耗、高性能边缘算力的全面体验。其中SNM970 产品，综合AI算力高达48Tops，同时公司产品团队已经在SNM970 模组上成功运行文生图大模型Stable Diffusion，这也是行业内首个在高算力AI 模组上运行推理大模型的实例。美格智能以5G+AIoT 技术为核心，深耕合作伙伴应用场景，助力物联网终端创新升级，成为企业数智化转型的筑基者。

    　　盈利预测与投资建议：受板块需求疲软影响，我们调整公司23-24 年归母净利润至1.1/1.6 亿元（前值为2.9/4.1 亿元），预计公司25 年归母净利润为2.1 亿元，对应当前23-25 年PE 估值为63/44/34 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、原材料涨价风险、行业持续需求疲软风险、公司拓展新客户不利的风险等