根据公司2024 年三季报，前三季度公司营收为21.82 亿元，同比增长39.90%；归母净利润为0.91 亿元，同比增长33.05%；扣非归母净利润为0.91 亿元，同比增长109.72%；其中3Q24 单季公司营收为8.76 亿元，同比增长63.29%；归母净利润为0.58 亿元，同比增长189.22%；扣非归母净利润为0.59 亿元，同比增长208.91%，公司Q3 业绩超出我们的预期（0.24亿元），我们判断公司业绩的高增主要系需求端的回暖，以及公司费用端的有效管控驱动盈利能力提升。展望未来，我们看好公司有望受益于物联网模组下游市场需求的复苏，以及公司在AI 算力向边缘侧渗透背景下的发展前景，维持“增持”评级。

    Q3 综合毛利率短期波动；费用端控制良好

    3Q24 单季度公司综合毛利率为15.75%，同比降低1.30pct，环比降低1.55pct，我们判断或因公司出货产品结构影响，部分毛利水平较低产品的集中出货，阶段性拉低整体毛利率水平。期间费用方面，2024 年前三季度公司的销售/管理/研发费用率分别为1.97%/2.04%/6.80%，分别同比降低0.75/0.51/3.20pct 。3Q24 单季公司的销售/ 管理/ 研发费用率分别为1.70%/1.70%/6.06%，分别同比降低0.76/0.70/3.70pct，我们认为主要系公司积极推动降本增效，带来费用端的有效管控。

    市场需求复苏有望延续，长期有望享AI 边缘计算发展机遇短期来看，随着物联网模组市场需求有望延续回暖，公司作为行业内的领先厂商有望受益；另一方面，公司积极推进在智能模组、算力模组等领域布局，在5G 智能座舱模组、5G 车规级V2X 模组、高算力AI 模组、8155SIP 封装模组等方向继续加大投入；市场方面，公司加大对于终端车厂、头部Tier1、无人机、服务器、消费类物联网、海外客户的重点开拓，并加大了对高算力产品及生成式AI 在各领域的应用推广。我们看好公司未来有望随着边缘计算应用场景的打开，算力模组业务有望成长为新的业绩增长点。

    维持“增持”评级

    考虑到公司下游市场需求的复苏，以及费用端的良好管控提振盈利能力，我们上调公司2024~2026 年归母净利润预期分别至1.09/1.49/1.84（前值：0.86/1.22/1.55）亿元，可比公司2025 年Wind 一致预期PE 均值为55x，给予公司2025 年55x PE，对应目标价31.27 元（前值：24.77 元），维持“增持”评级。

    风险提示：物联网模组行业竞争加剧，客户开拓进展不及预期。