事件：4 月29 日，公司发布2026 年一季报。2026 年Q1，公司实现营业收入9.28亿元，同比减少6.97%；实现归母净利润0.47 亿元，同比增长0.76%；实现扣非后净利润0.47 亿元，同比增长5.95%。

    　　物联网、无线宽带收入高速增长，海外市场加速拓展。公司在3 月30 日发布了2025年报。2025 年，公司实现营业收入37.47 亿元，同比增长27.39%；实现归母净利润1.43 亿元，同比增长5.27%；实现扣非后净利润1.27 亿元，同比增长0.19%。

    　　2025 年，分行业来看，公司物联网和无线宽带行业收入规模均保持高速增长，智能网联车行业收入规模小幅下降。IoT 行业来自海外客户的定制化、智能化产品需求、国内端侧计算硬件产品需求不断涌现，共同推动营收规模高速增长。无线宽带领域，日本、北美、欧洲等客户的5G 产品陆续大批量发货，收入增速加快。智能网联车行业，一方面受益5G 渗透提升及部分新客户量产发货，同时受单一大客户采购量减少影响，营收规模整体小幅下降。公司继续加大海外市场的产品和市场推广力度，同时不断加强全球化供应链能力和体系建设，海外市场持续保持高速增长态势，逐步成为公司业绩增长的重要驱动力。2025 年海外地区实现营收14.01 亿元，较2024 年增长5.98 亿元，同比大幅增长74.47%，海外营收占比从2024 年全年的27.30%提升至37.39%。

    　　坚持高强度研发投入，各类端侧计算应用加速渗透。2025 年，公司发生研发投入2.75 亿元，同比增长7.78%。公司的智能模组、高算力模组是为各类物联网终端产品提供终端侧和边缘侧计算能力的算力承载平台，公司也在加大力度推动端侧计算应用在物联网各领域加速落地；在智能网联车领域，公司独具特色的5G 通信+智能计算融合式智能座舱解决方案继续保持领先，持续迭代的产品力和超大规模工程化量产经验，不断获得头部车厂和TIER1 厂家认可；在4G/5G 无线宽带领域，公司与行业头部主芯片厂商战略合作，在5G-A、5G Redcap、AI+5G 融合等方向加大投入，兼具成本优势与技术创新的定制化产品不断向全球头部运营商体系渗透。公司以通信模组+解决方案的产品策略减少和避免同质化竞争，以智能化为核心的智能模组、高算力模组已经成为公司极具特色的标签产品，与智能座舱、新零售、工业互联等领域的定制化解决方案结合，智能化和定制化的特性使得公司的差异化竞争能力进一步巩固。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润为2.01/2.86/4.04亿元，当前股价对应的PE 分别为61/43/30 倍。随着公司算力模组技术不断升级迭代，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：无线通信模组及解决方案领域的市场开拓和市场竞争风险；核心技术人员流失风险；无线通信模组产品质量管控风险；应收账款坏账风险。