事件描述

    公司发布2019 年中报，公司2019 年上半年实现营业收入3.83 亿元，同比增长27.89%，增速较去年同期上升41.19pct；实现归属于上市公司股东的净利润1.08 亿元，同比增长31.47%，增速较去年同期上升38.71pct。

    事件点评

    生态修复+园林绿化协同发展。公司主营业务为生态修复和园林绿化。

    2019H1，公司生态修复业务实现营收3.31 亿元，同比增长116.19%，占营收总额的86.31%；园林绿化实现营收0.38 亿元，占营收总额的9.91%。公司有望借助美丽中国、乡村振兴战略，在生态修复领域谋求更广阔的发展。

    二季度业绩增速较高。公司二季度实现营收2.48 亿元，同比增长17.54%，增速较去年同期上升29.98pct；实现归母净利润0.67 亿元，同比增长39.58%，增速较去年同期上升47.28pct。

    无付息债务，经营稳定性高。截止2019H1，公司无短期借款、长期借款、应付债券；公司资产负债率为21.60%，在同行业中处于非常低的水平，未来融资空间大。2018 年，公司经营活动净现金流为-0.90 亿元，投资活动净现金流为7.75 亿元；2019 年中报为-0.80 亿元，投资活动净现金流为1.11亿元；现金流较为健康。

    引进多名高管提升经营水平。公司上市以后积极引进中高级管理人才和核心技术人才，包括公司现任常务副总裁张功新、副总裁范妍和副总裁郭小强。三位新晋高管的到来有望提升公司未来的经营水平，带动公司发展迈上新的台阶。

    重视技术研发，与多所院校建立合作关系。公司重视技术研发，2018年投入的研发费用达到营收的4.7%。截止2019 年6 月底，公司共获得国家专利授权124 项，国家发明专利6 项。同时，公司与中国农业大学、南开大学、中国林业科学院等多所科研院校具有研究合作关系，有利于公司研发平台的快速发展，为公司业务发展提供良好的支撑。

    投资建议

    我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为1.20\1.27\1.34，对应公司8月1 日收盘价16.12 元，2018-2020 年PE 分别为13.43\12.65\12.04，首次覆盖，给予“增持”评级。

    存在风险

    修复业务拓展不及预期；园林业务竞争愈发激烈；毛利率下滑风险；应收账款风险