2021 年Q1-3 归母净利润9171 万元，yoy-4.71%2021 年10 月24 日，公司发布2021 年第三季度报告，前三季度实现营业收入20.12 亿元，yoy+24.20%，实现归母净利润9171 万元，yoy-4.71%。

    　　单季度看，21Q3 公司实现营业收入7.55 亿元，yoy+19.48%，实现归母净利3102 万元，yoy-38.11%。由于宠物市场竞争激烈，我们下调21 年国内业务收入增速预测，下调公司21-23 年零食毛利率预测，相应下调盈利预测，我们预计公司21-23 年EPS 分别为0.48、0.74、0.97 元，自2017 年8 月21 日上市以来公司PE 中位数为62X，我们给予公司22 年62 倍PE，目标价45.88 元，维持“买入”评级。

    　　汇率拖累业绩表现，收入端增速稳定

    　　公司第三季度业绩出现下滑，一方面由于汇率波动造成汇兑损失，另一方面由于去年Q3 高基数（20Q3 收入&归母净利同比分别47.59%&66.51%）。

    　　从收入端来看，今年前三季度保持20%以上增长，Q3 保持在20%左右增幅，增速稳定。分市场来看，公司海外业务运营稳健，今年柬埔寨工厂供货良好，预计有望带动海外业务Q3 收入增速保持在15%以上；国内业务方面，随着湿粮、干粮项目产能的释放，公司国内业务收入有望继续保持较好增长，预计Q3 达到20%以上。

    　　收购杭州领先宠物50%股权，重点发力主粮

    　　根据公司此前公告（公告编号：2021-078），公司以不超过2100 万元收购杭州领先宠物50%股权，交易完成后持有领先宠物股份由40%变为90%，领先宠物成为公司控股子公司。领先宠物主打“Toptrees 领先”品牌，其产品线以宠物主粮为主，其运营团队在电子商务领域具备渠道资源优势。成为公司的控股子公司后，领先宠物有望进一步加强公司在主粮方面的产品力和渠道资源，提升公司在主粮领域的综合竞争力。

    　　目标价45.88 元，维持“买入”评级

    　　我们预计公司21-23 年EPS 为0.48、0.74、0.97 元（前值0.61、0.82、1.08元），更新目标价为45.88 元（前值39.65 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：新冠疫情风险，原材料价格波动，汇率波动风险，国内市场竞争加剧，渠道及营销拓展不达预期，食品安全风险。