事件：

    　　中宠股份发布2021 年年报：营业总收入28.82 亿元，同比去年增长29.06%，归母净利润为1.16 亿元，同比去年减少了14.29%。

    　　投资要点：

    　　销量营收稳步提升，业绩短期下滑。报告期内，公司实现营业总收入28.82 亿元（同比去年+29.06%），归母净利润为1.16 亿元（同比去年-14.29%）。其中Q4 单季营收8.69 亿元（同比+41.92%），归母净利润2390.51 万元（同比-38.41%）。从利率变动看，报告期内公司销售毛利率为20.05%（较去年同期减少了4.65pcts），公司销售净利率为4.39%（较去年同期减少了2.39pcts）；从费用变化看，报告期内公司销售费用2.43 亿元（同比+31.89%），管理费用1.05亿元（同比+ 17.19%），财务费用2413.99 万元（同比- 33.97%），销售费用上升较快或因为新品牌要投入较高的广告费用。

    　　完善产品矩阵，品牌持续发力。公司国内市场，旗下具备以"Wanpy顽皮"、"Zeal 真致"为核心的自主品牌矩阵，包括"Happy100"、"KingKitty "等品牌，并且凭借优异的产品质量与售后服务在业内获得了较高的产品知名度，公司自主品牌“Wanpy 顽皮”先后被评为“山东省著名商标”、“最受欢迎宠物品牌”、“山东国际知名品牌”、“金品牌奖”。国际市场上，先后在日本、美国、欧洲、澳大利亚、加拿大等国家陆续推出了“Wanpy”、“Great Jack`s”、“Jerkytime”、“Toptrees”等自主品牌的宠物零食产品，依托于公司全产业链条以及稳定产品质量，公司外销业务增长稳定，并且伴随着公司销售规模的逐渐扩大，品牌影响力也逐渐显现。

    　　盈利预测和投资评级 疫情拖累渐进尾声，宠物消费有望恢复增长态势，盈利能力持续提升，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为1.53/2.8/4.83 亿元，PE 分别为40.35/22.06/12.8 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示 国内市场开拓不达预期的风险；产能投放不及预期的风险；原材料价格波动的风险；疫情恢复不及预期影响消费的风险；宠物食品安全问题的风险；核心客户占比较大的风险；品牌建设不及预期的风险。