公司近况

    “618”战报亮眼，销售额实现高增：近日，中宠股份发布“618”战报，整体表现亮眼，品牌及产品端均实现高速增长。

    1）品牌端，三大自有品牌表现突出。顽皮：天猫旗舰店销售额同比增长+53%，京东渠道猫干粮、犬干粮销售额分别同比增长+111%、+124%；Zeal：天猫旗舰店销售额同比增长+43%，位列进口犬零食销售榜第二； 领先：天猫销售额同比增长+56%，销售表现同步向好。

    2）产品端，经典产品、新品销售均佳。公司经典产品优势显著，顽皮鲜封包天猫渠道销售量达150 万袋，吞拿鱼猫罐头京东渠道销售量达75 万罐；另一方面，新锐产品增长势头较猛，Zeal“0”号罐（21 年10 月上新）、顽皮主食犬罐（22 年升级上新）、顽皮冻干双鲜粮（22 年3 月升级上新）分别于天猫渠道实现销售量10 万罐、6 万罐、1.2 万袋。

    评论

    多元营销叠加渠道拓宽，支撑“618”销售放量。公司于618 期间加大营销投放及渠道扩宽力度，助力销售增长。1）品牌端，Zeal与爱马仕设计师合作联名，C端话题浏览量超5,000 万，推动品牌形象提升。同时，公司推出“鲜活力”线上讨论，吸引大量年轻宠物主，相关视频平均播放时长为同品类1.49 倍。2）渠道端，公司积极拓宽抖音、快手、小红书等新媒体电商渠道，且销售表现出色，多款产品进入抖音“618”狂欢节爆款榜单。

    产品迭代及产能投放，国内业务值得期待。公司基于宠物需求，持续推动产品迭代，今年已推出黑金罐、白金罐、冻干四拼粮等新品。但由于3-5 月国内疫情反复，物流及线下推广受阻，新品铺货节奏或受影响。产能端，公司5.0 智慧干粮工厂第一期已于4 月投产，我们认为有助于推动高鲜肉主粮放量。整体看，受益于新品驱动及产能释放，公司国内业务整体表现值得期待。

    海外业务稳中向好，汇率波动有望增厚业绩。收入端，公司近期在手订单充足，海外疫情、收购并表等影响逐步弱化，海外业务稳中向好。利润端，3 月来人民币持续贬值，我们认为或对海外代工业务形成支撑，业绩有望改善。

    盈利预测与估值

    当前股价对应2022/23 年2.2/1.8 倍P/S。我们维持2022/23 年归母净利预测1.84/2.48 亿元不变。考虑公司当前新品铺货、营销推广节奏恢复，长期前景向好，我们上调目标价+11.1%至30.0 元，对应2022/23 年2.5/2.1 倍P/S，+17.6%上行空间。维持跑赢行业评级。

    风险

    新品推广不及预期；食品安全；产能释放不及预期；疫情反复；汇率波动。