20223归母净利 润0.46亿元，同比增长49.2%公司发布2022 年三季报：2022 年1-9 月公司实现收入24.42 亿元，同比增长21.4%，实现归母净利润1.15 亿元，同比增长25.0%；其中，Q3实现收入8.53 亿元，同比增长13.0%，归母净利润0.46 亿元，同比增长49.2%。

    　　产品提价叠加汇兑收益增加，利润率边际改善分地区来看，2022Q3 公司内销预计同比增长30%以上，主要系公司自有品牌业务持续高增，重磅新品市场反馈良好所致；公司外销预计实现个位数增长，增速放缓主要系9 月份客户基于海外消费情况调整库存所致。

    　　利润率方面，2022Q3 公司毛利率20.05%，同比增长1.13pct，环比提升0.46pct；净利率6.21%，同比增长1.5pct，环比提升0.4pct，主要系公司产品提价覆盖原材料价格上涨、人民币汇率贬值贡献汇兑收益所致。

    　　发力国内创新式营销，自有品牌加速成长

    　　2022 年1-9 月公司销售费用1.94 亿元，同比增长25.0%；管理费用0.81亿元，同比增长14.7%；财务费用-0.15 亿元，同比变动-217.9%，主要系人民币汇率贬值贡献汇兑收益所致。

    　　公司持续加大对旗下核心自主品牌的市场投入，在保持过往的营销宣传手段的同时，积极探索如跨界联名、宠物喜剧演出、聘请明星体验官等新型营销模式，进一步的拉近与年轻消费者之间的距离，通过品牌矩阵的不同定位和优质产品迭代迎合各类细分市场需求，提高消费者的品牌接受和感知程度，随着Q4 消费旺季的到来，自有品牌收入与影响力有望进一步提升。

    　　募资扩产，全球产能持续释放

    　　公司坚持聚焦国内市场、聚焦主粮、聚焦自有品牌的发展战略，持续推进主粮业务的产能提升以及产品投入，2022 年4 月，公司投产了6 万吨干粮生产线中的1 号生产线，产能为3 万吨，为公司自有品牌的干粮发展提供产能支持。2022 年10 月，公司发行可转债募资7.69 亿元，建设扩产项目包括年产6 万吨高品质宠物干粮项目、年产4 万吨新型宠物湿粮项目以及年产 2000 吨的冻干宠物食品项目，产能合理规划有望为公司未来业绩快速增长提供保障。

    　　投资建议

    　　公司坚持聚焦国内市场、聚焦主粮、聚焦自有品牌的发展战略，着力提升核心自主品牌的品牌形象、市场占有率以及影响力，是国内宠物食品行业龙头企业。我们预计2022-2024 年公司实现主营业务收入34.48 亿元、40.19 亿元、48.25 亿元，同比增长19.7%、16.6%、20.0%，对应归母净利润1.50 亿元、1.96 亿元、2.50 亿元，同比增长30.1%、30.6%、27.4%，对应EPS0.51 元、0.67 元、0.85 元。维持“买入”评级不变。

    　　风险提示

    　　汇率波动风险；国内市场开拓不达预期；产能投放不及预期；原材料价格波动；品牌建设不及预期。