事件概要：

    　　1. 4-5 月出口订单恢复增长；

    　　2. 6 月，公司自主品牌ZEAL 和GREAT JACK’S 正式入驻加拿大PetSmart 门店；

    　　3. 618 销售情况良好，顽皮、领先、ZEAL 等品牌多款产品荣登天猫、京东、抖音榜单前列。

    　　点评：

    　　出口订单有序恢复，自主品牌迎市场突破。受境外客户去库影响，22H2至23Q1 公司出口业务承压，22H2 境外收入同比下降8.6%，23Q1 总收入同比下降11%（境外占比在70%左右），据公司披露，目前海外客户去库已接近尾声，4 月起出口订单已基本恢复，5 月实现正增长。另一方面，官微披露6 月自主品牌新西兰ZEAL 真致和加拿大品牌GREATJACK’S 正式进驻加拿大156 家PetSmart 门店，目前，两品牌已实现加拿大市场全渠道覆盖。在出口订单转好和人民币汇率波动影响下，我们预计全年公司出口业务将呈前低后高的走势，自主品牌市场突破则是公司自主品牌打开境外增长空间的重要一步，未来有望进一步加强公司盈利能力。

    　　行业红利持续释放，618 核心品牌销售良好。据星图数据，618 大促期间宠物食品线上销售额突破50 亿。在宠物经济驱动下，618 公司电商收入增长强劲，依据公司战报，天猫ZEAL 旗舰店排名同比提升13 位，领先品牌GMV 同比提升209%，京东顽皮品牌GMV 同比提升59%，领先GMV 同比提升149%，抖音顽皮及zeal GMV 同比提升349%，领先GMV 同比提升277%，拼多多顽皮 GMV 同比提升94%。2022 年公司国内市场实现收入9亿，同比增30.6%，预计在行业红利和自主品牌影响力不断提升的背景下，今年国内业务有望保持较快增长。

    　　从收入角度，公司内外销均呈现向好态势，收入有望逐季加速增长，利润端看，今年禽肉等原材料价格整体看跌，规模化提升将改善费用投放效率，盈利空间或将扩大。

    　　预计2023-2024 年将分别实现净利润1.5 亿和2.1 亿，分别同比增44.7%和37.6%，EPS 分别为0.52 元和0.72 元，当前股价对应PE 分别为46 倍和33 倍，予以“区间操作”的投资建议。

    　　风险提示：国内市场拓展不及预期，原材料价格大幅上升，费用投放超预期，汇率波动超预期