2023 年10 月29 日，中宠股份发布2023 年三季报：公司前三季度实现营收 27.12 亿元，同比增长 11.06%；归母净利润 1.77 亿元，同比增长 54.18%；基本每股收益 0.60 元，同比增长 54.97%。其中，Q3 营收 9.97 亿元，同比增长16.97%；归母净利润 0.81 亿元，同比增长 74.08%；基本每股收益 0.2739 元，同比增长 74.02%。

    　　收入端，海外市场回暖，产能逐步释放，公司加强自有品牌建设，营收大幅提升。1>海外市场回暖。根据海关总署数据，Q3 宠物食品出口量7.01 万吨，同比增长5.43%，出口金额23.43 亿元，同比增长11.18%。

    　　受到海外去库存影响消退及低基数影响，公司营收修复性增长，叠加产能逐步释放，预期4Q 将得到持续性修复。2>自有品牌建设，收入结构优化。出海方面，自有品牌出海业务强势增长，自主品牌新西兰ZEAL 真致及 GREATJACK’s 正式进驻加拿大 156 家 PetSmart 门店，产品销往全球五大洲 58 个国家和地区，实现全球化布局；国内业务，聚焦主粮，优化长尾SKU，缩减低毛利产品，对ZEAL 品牌加强价格管控，公司主粮业务快速增长，业务占比持续提升，1-9 月增速达50%左右。

    　　成本利润端，聚焦主粮，供应链变革提质增效。1>原材料压力降低，根据白羽肉毛鸡价格数据，Q3 价格有所下降，公司成本端压力有所缓解。2>聚焦主粮，自有产能释放。随着研发和营销费用的投放，公司在主粮品类的增速迅猛，自主品牌毛利率显著增加。3>供应链变革提质增效。公司持续进行供应链价值管控和成本管控，降低生产成本，提质增效。

    　　【投资建议】

    　　公司外销回暖，叠加海外产能释放，自有品牌出海建设，长期看好公司市场份额提升，收入结构优化。聚焦主粮策略，供应链价值和成本管控持续降本增效，公司盈利能力有望进一步提升。我们预计公司 2023/2024/2025年营业收入分别为 37.98/44.57/53.13 亿元， 归母净利润分别为3.37/3.91/4.57 亿元，EPS 分别为 1.15/1.33/1.55 元，对应 PE 分别为21.39/18.45/15.79 倍，给与“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　产能投放不及预期风险；

    　　汇率波动风险；

    　　原材料价格波动风险；

    　　地缘风险；

    　　品牌战略不及预期风险。