事件:

    　　2023 年10 月29 日，中宠股份发布2023 年三季报：公司2023 年前三季度实现营收27.12 亿元，同比+11.06%；归母净利润1.77 亿元，同比+54.18%。其中2023 年Q3 公司实现营收9.97 亿元，同比+16.97%，归母净利润0.81 亿元，同比+74.08%。

    　　投资要点:

    　　业绩同比大幅改善。公司2023 年前三季度实现营收27.12 亿元，同比+11.06%；归母净利润1.77 亿元，同比+54.18%。其中2023 年Q3 公司实现营收9.97 亿元，同比+16.97%，归母净利润0.81 亿元，同比+74.08%。

    　　发力主粮赛道，提升品牌影响力。公司下半年将继续聚焦国内市场，在工厂端进行成本管控，业务端缩减低毛利产品，缩减长尾SKU、加大高毛利产品占比等多举并措，进一步提升国内业务毛利率水平当下国内宠物食品的热门话题是“主粮”，随着公司聚焦主粮战略的落地，公司的主粮产能进一步完善，下半年公司推出的新品大都将围绕主粮这个领域，顽皮下半年主推的产品是主食干粮和主食湿粮，ZEAL 今年下半年计划要做风干粮的上市筹备工作，领先将会围绕烘焙粮这个细分赛道进行产品品类的扩充。

    　　国内宠物食品行业快速发展，本土品牌迎来发展机遇。国内宠物食品企业大多早期从事OEM/ODM 业务，加工制造经验丰富，与海外品牌相比具有成本优势，借助较强的制造能力和供应链优势，在目前国内宠物食品行业快速增长的大背景下，本土品牌有望脱颖而出。

    　　公司目前已经形成以“Wanpy 顽皮”、“Zeal 真致”、“Toptrees 领先”三大品牌为核心的品牌矩阵，覆盖从零食到主粮，从大众到高端的全价格带体系。“Wanpy 顽皮”为公司创立至今发展最为完善，产品品类最全的品牌之一，产品品类涵盖了主粮、零食、湿粮，当前在中宠自有品牌体量中占比最高。“Zeal 真致”是公司面向高端宠物食品市场的核心品牌，凭借差异化的产品定位与优质的产品质量，受到市场的热烈欢迎，销售规模不断提升。“Toptrees 领先” 涵盖全类别，以“鲜美食材、科学配方、尖端科技”为品牌核心理念，致力于为爱宠带来高品质的“鲜美生活”。

    　　盈利预测和投资评级 考虑到宠物行业出口业务恢复显著，公司　　三季度盈利同比显著提升，我们调整2023-2025 公司归母净利润为2.3/2.91/3.55 亿元，对应PE 分别31.06/24.55/20.1 倍。考虑到公司发展重心仍在国内自主品牌建设上，长远看依然具有较好的成长属性，维持“买入”评级。

    　　风险提示 汇率波动风险；贸易摩擦引发的风险；海外市场竞争加剧的风险；国内市场开拓的风险；原材料价格波动风险；劳动力成本上升的风险；公司业绩预期不达标的风险；二级市场流动性风险等。