中宠股份披露2025 年年报及2026 年一季报，2025 年公司实现营收52.21 亿元，同比增长16.95%，实现归母净利润3.65 亿元，同比下降7.28%；2026 年一季度实现营收15.33 亿元，同比增长39.23%，实现归母净利润0.73 亿元，同比下降19.80%。

    　　事件评论

    　　自主品牌放量高增，高端品牌建设带动毛利率提升。2025 年公司实现内销收入18.73 亿元，同比增长32.46%，毛利率为38.83%，同比上升3.65pct。分品牌来看，预计顽皮实现营收10 亿元+、领先4 亿元+、ZEAL 2 亿元+。预计2026 年一季度内销增速50%，营收增速上预计领先>顽皮>ZEAL。顽皮品牌聚焦主粮高频推新，新品小金盾100%鲜肉粮持续放量，领先品牌成功打造烘焙粮、主食罐等主粮爆品，积极搭建自有IP 体系并实现品牌破圈，公司未来将继续聚焦产品创新、品质升级与品牌力提升，不断优化自主品牌产品矩阵、完善全渠道布局、强化品牌营销推广，释放内销业务增长动能。

    　　外销受关税汇率影响，营收业绩阶段性承压。2025 年公司实现外销收入33.49 亿元，同比增长9.77%，北美地区新增产能投放，海外工厂预计贡献16 亿+收入；2025 年外销毛利率为24.34%，同比下滑0.56pct，主要受到关税扰动调价和汇兑损失影响。2026 年一季度外销增速预计为30%，美国第二工厂有望在今年二、三季度逐步投产，后续公司将进一步完善北美本土化产能布局，支撑海外业务稳定发展，二季度及下半年关税影响减弱以及海外工厂产能爬升后有望带动外销业务向好。

    　　加大销售费用投放，目标抢占市场份额。2025 年公司整体毛利率为29.54%，同比+1.38pct ， 销售/ 管理/ 研发费用率分别为13.47%/5.51%/2.02% ， 同比+2.38pct/+0.80pct/+0.39pct。2026 年一季度公司毛利率为26.78%，同比-5.09pct，销售/管理/研发费用率分别为12.63%/4.67%/2.16%，同比+1.25pct/-1.47pct/+0.04pct。

    　　投资建议：中宠股份自主品牌发展进入高速成长期，现阶段提升销售费用以实现市占率提升，短期利润释放或承压，但利好顽皮和领先继续保持高增速。海外产能稳步扩张，美国、加拿大、墨西哥产能继续增加且利润释放能力强，未来公司将持续依托全球化布局、核心研发与全产业链优势，深耕海内外多元市场，稳步推进海外品牌建设与渠道拓展，持续提升自主品牌的全球影响力与市场份额。预计2026-2027 年中宠股份实现归母净利润4.3亿元、5.6 亿元，重点推荐。

    　　风险提示

    　　1、宠物食品品牌竞争加剧，内销增速不及预期；2、原材料价格波动的风险；

    　　3、贸易摩擦风险；

    　　4、宠物食品安全问题。