事件：11 月1 日晚，公司发布《对万鹏公司增资的关联交易公告》。公告表示为进一步拓展公司在新能源材料领域的合作范围，加大磷化工向能源领域的延伸价值，公司与四川蓝剑投资管理有限公司（简称“蓝剑投资”）、陈勇共同对四川万鹏时代科技股份有限公司（简称“万鹏公司”）进行增资，增资总额为1.3亿元。公司认缴增资6000 万元，增资完成后，公司将持有万鹏公司30%股份。

    　　点评：

    　　增资公司旗下子公司拟建10 万吨磷酸铁锂产能，具产业协同效应。根据环评信息披露，万鹏公司旗下全资子公司宜宾万鹏时代科技有限公司拟投资18 亿元于四川宜宾屏山县屏山镇王场产业区建设年产10 万吨磷酸铁锂正极材料项目。万鹏公司拥有深厚的磷酸铁锂生产技术和专业的技术团队，而川恒规划布局有近百万吨磷酸铁产能和千万吨级磷矿石产能。川恒对万鹏的增资有利于进一步拓展双方在新能源材料领域的合作，加大磷化工向新能源领域的延伸价值。此前，公司也分别向参股子公司天一矿业和控股子公司广西鹏越增资，有助于天一矿业旗下老虎洞磷矿建设项目和广西鹏越旗下“20 万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工项目”的快速推进。

    　　规划百万吨级磷酸铁，深化新能源材料方向转型。根据公司9 月与福泉市人民政府所签订的《项目投资合作协议》，公司当前规划有100 万吨磷酸铁及相关配套材料产能，其中包括有与国轩集团约定拟建设的50 万吨/年磷酸铁项目。在凭借自身资源与产业链一体化优势拥有更低的磷酸铁生产成本的同时，公司预计于2022 年投放20 万吨/年磷酸铁产能，对比其他企业将拥有更为明显的先发优势，有利于公司提前抢占市场份额，提前与下游客户进行深度绑定。同时公司还拟与富临精工合作建设磷酸二氢锂产能，进一步拓宽公司在磷系新能源材料方面的业务布局。除了磷系材料以外，基于公司特色的半水湿法磷酸技术，公司可回收磷矿中的氟元素进一步生产无水氢氟酸，并向下游氟系新能源材料延伸。

    　　盈利预测、估值与评级：增资目标公司旗下子公司拟建磷酸铁锂项目建设存在不确定性，故暂不考虑此次增资对于公司业绩的影响。我们维持公司2021-2023年的盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.23/5.58/9.41 亿元，折算EPS 分别为0.66/1.14/1.93 元/股。我们持续看好川恒股份在拥有充足优质磷矿资源和完整磷化工产业链的优势下，向下游新能源材料领域的不断突破，我们仍维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：产能建设不及预期，产品价格波动风险，合作项目落地风险