事件描述

    　　2023 年3 月30 日晚，川恒股份发布2022 年年度报告，2022 年实现营业收入34.47 亿元，同比增长36.26%；归母净利润7.58 亿元，同比增长106.05%。公司第四季度实现营业收入9.92 亿元，同比增长15.49%，环比增长14.14%；归母净利润1.69 亿元，同比增长8.09%，环比下降22.94%。

    公司全年业绩创新高，主营产品价格上升

    　　公司业绩同比大幅增长，资源优势充分发挥。2022 年，公司磷矿石、磷酸二氢钙等主营产品景气度提升，价格上涨，公司业绩实现大幅提升。根据百川数据，2021 年磷矿石/磷酸二氢钙（MCP22%饲料）年均价分别为498.26/3514.90 元/吨，2022 年，磷矿石/磷酸二氢钙（MCP22%饲料）年均价上涨到898.51/4419.17 元/吨。需求端看，2022 年四季度以来，化肥市场库存消解，一季度春耕备肥需求逐渐释放，同时预计未来2-3 年粮食价格将维持高位震荡态势，全球供需偏紧将影响磷肥价格易涨难跌，磷酸铁锂、六氟磷酸锂等新能源材料提高磷矿石增量需求。供给端看，磷化工整体受资源和政策影响，行业几乎无新增产能。磷矿资源属性凸显，拥矿为王，公司全年主要化工产品及磷矿石销售价格上升，营业收入增加，且化工产品及磷矿石毛利率同比上升，因此公司业绩同比增加。

    磷矿收购交易完成，持续扩大上游磷矿资源优势2022 年4 月16 日，公司拟为鸡公岭磷矿新建250 万吨/年采矿工程项目融资，项目建设期为4 年。2022 年6 月13 日，公司发布公告，福麟矿业持有的小坝磷矿山采矿权开采深度增加300 米，磷矿储量增加，生产规模从50 万吨/年提升至80 万吨/年。目前公司已拥有小坝和新桥磷矿的280 万吨/年产能，远期将形成1030 万吨/年产能。9 月15 日，公司公告称收购福泉磷矿已办理完毕不动产权变更登记。磷矿产能的扩张有利于提升生产基地上游磷矿资源的控制和保障能力，为公司下游磷化工产品的生产带来更大的优势。

    非公开发行股票投建多个项目，新能源材料加速落地2022 年9 月30 日，公司发布公告拟非公开发行股票不超过1 亿股，募集资金不超过35.29 亿元，其中12.01 亿元用于“中低品位磷矿综合利用生产12 万吨/年食品级净化磷酸项目”，6.09 亿元用于“10 万吨/年食品级净化磷酸项目”，7.19 亿元用于“鸡公岭磷矿新建 250 万吨/年采矿工程项目”，2 亿元用于补充流动资金，8 亿元用于偿还银行贷款。此次建设项目将进一步扩充公司磷矿开采能力，扩充公司净化磷酸产能，提高中低品位磷矿的综合利用效率，丰富磷化工板块产品结构，完善公司在新能源产业链的布局。公司持续布局磷酸铁、六　　氟磷酸锂、磷酸铁锂等新能源材料，已与福安、瓮安人民政府签订合作协议，共投资170 亿元，远期可建成160 万吨/年电池用磷酸铁和20 万吨/年电池级磷酸铁、2 万吨/年六氟磷酸锂和10 万吨磷酸铁锂生产线。此外，公司的100kt/a 电池用磷酸铁项目于9 月16 日投料试车成功。公司基于自身磷源优势，积极把握新能源材料行业的发展机会，未来有望将新能源材料打造为公司的第二增长曲线，为公司带来新的利润增量。

    投资建议

    　　预计公司2023-2025 年归母净利润分别为11.83、14.66、20.06 亿元，同比增速分别为 56.1 %、23.9%、36.9%。当前股价对应PE 分别为10、8、6 倍。2023、2024 年业绩较前值分别下调8.58%、 23.84 %（前值2023、2024 归母净利润分别12.94、19.25亿元），维持“买入”评级。

    风险提示

    　　（1）项目投产进度不及预期的风险；

    　　（2）项目审批进度不及预期的风险；

    　　（3）产品价格大幅下跌的风险；

    　　（4）原材料价格大幅波动的风险；

    　　（5）下游需求不及预期的风险。