事件：

    公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入5.40 亿元，同比增长19.03%；归母净利润3327 万元，同比增长6.98%。其中，Q2 实现营业收入3.21 亿元，同比增长29.03%；归母净利润1820 万元，同比增长32.82%。

    点评：

    宏观经济和行业需求不景气，减速电机业务承压。2023 年4-6 月份国家统计局公布的制造业PMI 指数均位于荣枯线以下，通用自动化行业景气仍待修复。在此背景下，公司减速电机实现营业收入1.67 亿元，同比下降16.43%；毛利率为28.77%，同比下降2.46pct。

    工业机器人景气回暖，精密减速器业务小幅增长。工业和信息化部数据显示，2023 年上半年工业机器人产量为22.2 万套，同比增长5.4%。

    公司精密减速器实现营业收入1.22 亿元，同比增长8.9%。由于谐波和RV 减速器处于市场推广期，导致公司精密减速器业务毛利率为9.46%，同比下降3.52pct。

    响应一体化产品趋势，智能执行单元高速增长。机器人行业关节呈现小型化、集成化、一体化的发展趋势，公司深耕自动化传动和驱动装置的研发和制造，研发了“减速器+电机+驱动”一体化产品结构，推出了多款一体机等模组化产品。公司智能执行单元实现营业收入2.41 亿元，同比增长80.11%；毛利率为22.13%，同比下降3.06pct。

    新增大型RV 减速器生产线项目。可转债募集用途中，智能执行单元生产基地项目投资规模由1.94 亿元缩至0.99 亿元；新增大型RV 减速器生产线项目，拟投资1.75 亿元，预计在2025 年底达产使用。

    盈利预测：预计2023-2025 年公司营业收入分别为11.0/13.2/15.7 亿元，同比增长22.5%、20.0%和19.0%；归母净利润分别为1.0/1.2/1.6亿元，同比增长46.2%、26.1%和31.7%。首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：原材料涨价，需求不及预期，业绩预测和估值不及预期