核心观点：

    Q1 并表业绩大幅增长，外延布局意华新能源。公司披露2020Q1 业绩预告，预计20Q1 公司实现归母净利润0.28-0.42 亿元，同比增长349.78%-574.67%。公司于2019 年11 月收购意华新能源，并于2019年12 月纳入并表范围。2020Q1 公司因并购意华新能源而出现营收大幅增长，进而令2020Q1 归母净利润同比出现大幅增长。

    5G 建设叠加国产替代，高速连接器业务有望高速增长。5G 对传输速率提出更高的要求，高速I/O 连接器、高速大数据连接器有望成5G 时代连接器的主流。同时产业东移趋势显著，行业向国产厂商集中。公司作为国内少数具备量产高速连接器的企业之一，已与华为、三星等下游大客户建立合作关系，高速连接器占比有望提升，从而改善盈利状况。

    业绩持续改善，前期研发投入向产品兑现良好。公司近年逐步加大研发投入，致力于推进先进新品的研发，其中高毛利的SFP 系列产品占公司营收比重逐步上升，未来有望提升公司整体毛利率水平。费用管控上，公司2013-2017 年期间费用率相对平稳，2018 年起由于研发投入加大导致费用率上升，未来随着前期研发投入向产品兑现，有望迎来业绩进一步改善。

    投资建议。意华股份作为中国连接器头部厂商之一，受益于5G 建设推进及太阳能光伏需求。预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.43/1.06/1.33 元/股，按照最新收盘价，2019-2021 年对应PE 分别为72.1/29.0/23.0 倍。我们给予公司2020 年30xPE，公司合理价值为31.68 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示。多元化业务扩张不及预期、行业竞争加剧导致毛利下滑、国际贸易局势变化冲击出口业务风险、收购子公司盈利不达预期承诺。