投资要点

    种类齐全的综合性化学制剂生产企业。公司专业从事化学药品制剂的研发、生产和销售业务，种类众多，覆盖面广泛，产品的适应症涵盖神经系统类、心脑血管类、肌肉骨骼类、全身抗感染类、抗肿瘤类、补充营养等领域，其中146 个品规被列入国家医保目录（甲类64 个，乙类82 个），43 个品规被列入《国家基本药物目录》，在产品规为81 个；并于16 年切入医疗器械领域，目前公司已取得第二类医疗器械辅料、护创材料的生产许可，主要产品为医用透明质酸钠修复贴。

    神经系统药物及心脑血管药物市场持续稳定增长。随着居民生活节奏加快、压力增强，以及环境的恶化、多油多脂等生活方式的改变，我国神经系统疾病和心血管疾病发病率不断提升，2015 年神经系统药物及心脑血管药物药物位于全国样本城市公立医院终端化学药品市场份额的第6 位和第5 位，且随着人口老龄化程度的加深，这两类药物的市场将持续稳定增长。

    估值与投资建议：我们预计公司2017-2019 年EPS（按照发行5,276.67 万新股计算）分别为：0.88、0.94、1.02 元，考虑到可比公司的PE 水平，行业周期及公司的盈利增长情况，给予公司2017 年25-30 倍PE，我们认为公司的合理价格在22.0-26.4 元左右。按照本次新股发行方式，发行价格为18.07 元，建议在此价位申购。

    风险提示：招标降价风险，业务合作风险，产品集中度较高风险