公司2020 年前三季度业绩持续稳健增长，业绩符合市场预期。公司是我国骨科高值耗材领先企业，有望持续受益于骨科行业进口替代和集中度提升趋势，长期发展前景广阔，维持公司2020-2022 年EPS 预测1.46/1.84/2.30 元，现价对应PE 74/56/43 倍，维持“买入”评级。

    　　业绩快速增长持续，符合市场预期。2020 年前三季度公司营业收入11.10 亿元，同比增长27.54%，归母和扣非净利润分别为4.28 亿/3.86 亿元，同比分别增长24.81%/22.43%。从单季度来看，Q3 公司营业收入4.37 亿元，同比增长33.76%，归母和扣非净利润分别为1.63/1.56 亿元，同比分别增长20.85%/ 25.90%，Q3公司整体营收和利润端均维持稳健较快增长，符合市场预期。

    　　骨科+微创外科系统布局良好，市场份额稳步提升。公司是国内骨科领域的龙头企业，已发展成为国产创伤第一、脊柱第三，同时关节、运动医学、齿科等板块逐步布局完善，考虑到公司目前的终端市占率仍然较低，未来的提升空间显著。

    　　微创外科是公司重点培育的外科细分方向，经过前期的市场开发并伴随新产品的推出，微创外科业务有望继续保持较高增长，成为新的利润增长点。

    　　现金流优异，研发投入持续增加。2020 年前三季度公司毛利率同比提高0.10 个百分点至85.78%。经营活动现金净流量2.79 亿元，同比增长36.22%，现金流较为稳健。费用率角度，2020 年前三季度公司整体期间费用率同比提高了2.54个百分点，其中销售、管理和财务费用率分别同比提高了2.30、0.09 和0.28 个百分点。同期公司研发支出0.85 亿元，同比增长25.40%，公司立足骨科，积极布局高值耗材领域。预计随着高值耗材带量采购的推进，行业集中度将逐步提升，公司作为骨科龙头，市场份额有望进一步提升。

    　　风险因素。招标降价、经销模式风险、汇率变动、原材料供应风险。

    　　投资建议及评级。公司2020 年前三季度业绩持续稳健增长，业绩符合市场预期。

    　　公司是我国骨科高值耗材领先企业，有望持续受益于骨科行业进口替代和集中度提升趋势， 长期发展前景广阔， 维持公司2020-2022 年EPS 预测1.46/1.84/2.30 元，现价对应PE 74/56/43 倍，维持“买入”评级。