本报告导读：

    公司前三季度业绩符合预期，疫情期间继续保持稳健增长，持续提升市场份额，加快打造高耗平台，维持增持评级。

    投资要点：

    业绩符合预期，维持增持评级。公司前三季度实现收入11.10 亿元，同比增长27.54%；扣非归母净利润3.86 亿元，同比增长22.43%；经营性现金流量净额2.79 亿元，同比增长36.22%。前三季度收入、利润增速均较H1 有所提升，Q3 业务持续恢复，业绩符合预期。维持2020-2022 年预测EPS1.45/1.84/2.31 元，维持目标价119.60 元，对应2021 年PE65X，维持增持评级。

    各项业务持续稳健增长。分业务来看，预计创伤收入增速20-25%，脊柱收入增速40-50%，微创外科收入增速15-20%，关节收入增速50-60%。疫情期间，公司加大线上学术推广力度，其中脊柱业务分线经营后持续发力，关节业务亦有明显增长，整体表现亮眼。

    持续提升行业份额。中国骨科行业高度分散，龙头份额仅约5%。前三季度在临床骨科手术量同比下滑、经销商资金压力较大的背景下，公司依然取得27.54%的收入同比增速，进一步抢夺新经销商，凸显公司经营实力，侧面验证市场份额正加快向龙头集中。

    打造高耗平台型龙头。公司立足骨科创伤业务，脊柱业务持续发力，并积极拓展关节、齿科、微创外科、神经外科及运动医学等医用高值耗材业务，近期陶瓷内衬获批，种植体业务拓展顺利。拟定增募集资金不超过10 亿元，用于骨科耗材产线扩建、口腔种植体生产线建设等，有望加快打造高值耗材平台，持续保持稳健增长。

    风险提示：产品招标降价幅度超预期，新品拓展效果不及预期。