投资要点

    　　近日， 公司发布2021 年三季报。报告期内，受骨科带量采购影响，三季度公司经销商进货减少，经营业绩有所波动，公司实现营业收入13.05 亿元，同比2020 年增长17.57%，同比2019 年增长50.00%；实现归母净利润4.53 亿元，同比2020 年增长6.05%，同比2019 年增长32.07%；实现扣非归母净利润4.10 亿元，同比2020 年增长6.22%，同比2019 年增长30.16%。

    　　盈利预测与评级：公司是骨科领域的国产龙头企业，在国产骨科企业中三类医疗器械注册证最多，是行业内为数不多的骨科植入类耗材领域全产品线覆盖的企业。公司未来将立足骨科，积极拓展微创外科、神经外科、齿科及运动医学等医用高值耗材业务，打造高值耗材平台型公司。国内高值医用耗材领域改革持续推进，带量采购的试点以及耗材“两票制”在部分省份的推行，对高值耗材行业发展产生了深远影响，公司作为国产龙头企业，未来有望受益于两票制及集采等政策，继续提升市场份额。我们调整对于公司的盈利预测，预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.71、2.21、2.77 元，对应2021 年11 月12 日收盘价，PE 估值分别为28.3、22.0、17.5 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：终端销售不及预期风险；高值耗材集中采购相关风险；研发进展不及预期；行业竞争加剧风险；估值波动风险。