事件描述

    公司发布2018 年第一季度业绩预告，预计2018 年一季度实现归属于上市公司股东的净利润5331.1 万元-6330.8 万元，去年同期为2221.3万元，同比增长140.0%-185.0%。

    投资要点：

    会计变更释放业绩，毛利率将大幅提升

    公司于2018 年变更了资产折旧年限、长期待摊费用摊销和无形资产摊销年限，折旧年限均由原来的5 年分别变更为10 年、8 年、10 年，预计2018 年的折旧费用将下降50%，公司放映业务毛利率将大幅提升，使得公司整体毛利率水平有所提升，增加公司的净利润。

    中国电影市场持续火爆，民营院线龙头率先受益

    在国产电影的内容和制作品质明显改善的带动下，2017 年下半年电影市场逐渐回暖，2018 年初优质电影接连不断上映，观众的观影情绪持续高涨，观影人次显著增长，截至2018 年3 月24 日，年初至今电影票房同比增长42.6%，观影人次同比增长39.0%，预计2018年一季度电影票房同比增长45%,上半年电影票房同比增长35%。公司拥有151 家直营影院和191 家加盟影院，并且多位于人流密集的一二线城市，电影市场回暖直接利好公司的放映业务，2018 年1-2月金逸院线实现票房收入6.5 亿元，同比增长13.5%，观影人次1885.9 万人次，同比增长16.0%，票房收入增长带动业绩大幅增长。

    观影人次的增长将带动非票业务，公司自有影院附加价值较高，人流的增加有利于提升公司的广告收入和卖品收入，进一步凸显影院的媒体价值。

    盈利预测和投资建议

    公司作为国内领先的民营院线，其放映业务将率先受益于电影市场回暖，影院作为电影唯一的流量入口和最核心的资产，市场的回暖将使院线资产将迎来价值重估。预计一季度的电影总票房将超200 亿，电影板块估值有望进一步提升，同时公司变更会计折旧方式将提升毛利率，预计2017-2019 年EPS 分别为1.26 元、1.94 元、2.18 元，维持“买入”评级。

    风险提示：观众的观影情绪下降，电影市场景气度不及预期，影院扩张速度不及预期